投资要点：
        中国快递行业整体发展快、潜力大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国快递行业出现在改革开放后，30年来，国际快递市场在曲折中逐步放开，而国内快递则在争议中持续被管制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1995-2011年，行业的整体业务量年均增速为28.1%，2003-2011年的收入年均增速为21.8%。目前欧美快递收入占GDP0.8%-1%，而中国仅有0.16%。
        我们预计中国快递行业的收入规模将从2012年的900亿元增长到2025年的1万亿元。
        国际快递增长放缓，国内依然较快。分专业来看，2011年国际、异地、同城的业务量占比分别为3.5%、74.2%、22.3%，收入占比分别为24.4%、58.8%、8.7%。国际快递市场业务量增速近二十年呈慢-快-慢的趋势，1993-1998年平均增速为9%，1998-2005年为44%，2008-2011年为7%。国内异地快递2008-2011年业务量年均增速为39.4%，收入增速为27.7%，单价方面近四年呈下降趋势。同城快递2008-2011年的业务量年均增速为26.7%，收入增速为28.6%。
        国内快递企业或在发展中分化。2008年中国快递行业前十大企业的收入市场份额合计约79%，而美国2005年前两大占75%。从细分市场看，由于进入门槛高低不同，中国的国际快递、区域间异地市场集中度较高，区域内异地、同城快递市场较低。前两者由于壁垒较高，其经营者可凭借积累的运力和规模优势、及运营管理经验，可在快递领域、甚至快运和货运领域不断扩张，出现强者更强的趋势；而区域内异地和同城快递由于进入门槛较低，竞争激烈，再加上电商物流可能进入，因此行业可能面临优胜劣汰加速的局面。此外通过对国内主要快递企业的业务情况和母公司财报对比，我们发现顺丰的服务时效性较强，盈利能力也相对较高。
        国际快递巨头发展史和估值水平借鉴。通过梳理主要国际快递企业发展史，我们认为中转中心、网点、价值理念是快递企业发展的利器。FedEx和UPS近15年的平均息税前利润率比较稳定，分别为7%和11%。估值方面，FedEx在1996-2006年的年均利润增速为19.6%，平均动态PE为19.8倍；UPS在2001-2006年的年均利润增速为13%，平均动态PE为25.6倍；二者在2007-2011年利润增长乏力期间，平均PE分别为16.8倍和20.9倍；二者当前的动态PE则均在15倍左右。
        风险提示：鉴于美国邮政公司和德国邮政集团发展成果迥异，因此FedEx和UPS的估值经验不完全适用于中邮速递。