事件：  
        公司公布2011  年年报，营业总收入为154,599  万元，与2010  年基本持平；公司营业利润为13,864  万元，  比2010  年减少48.35%；
        公司归属于母公司股东的净利润为15,322  万元，同比2010  年减少40.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        评论：  
        收入与2010年持平，单季度同比增速继续下滑  全年实现营业收入15.45  亿，比上年略增1.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度看，四季度同比增速继续下滑至-10.84%。分产品看，集成电路业务收入同比增长15%，器件收入增速为-5.59%，发光二极管增速为-9.67%。收入下降的主要原因是2011  年电子景气周期持续下滑，下游需求疲软，分立器件和发光二极管产能利用率较低。  毛利率同比下降4.2个百分点，主要受LED产品和器件拖累，但四季度毛利率已经企稳  全年毛利率30.9%，同比下降4.2  个百分点，但全年的毛利率与前3  季度相比较，已经企稳，未现下降。分产品看，集成电路毛利率29.86%，同比增加了0.69  个百分点，分立器件毛利率28.79%,降低了4.07  个百分点，LED  毛利率35.65%，减少了12.41  个百分点。但可喜的是，同前三季度的毛利率相比，全年毛利率未出现下降，说明四季度毛利已经企稳。  分立器件毛利率下降主要原因是，2011  年产能利用率低，而公司2011  年在该领域有较大的资本支出，固定资产折旧和人力成本负担较大。  LED  毛利率大幅下降主要除了产能利用率较低，固定资产折旧和人力成本上升外，还有一个主要的原因就是2011  年LED  全行业竞争激烈，公司LED  芯片产品大幅下降。  管理费用率上升了3.2  个百分点  
        管理费用率的增长主要来自器件业务和LED  业务，士兰集成和士兰明芯在2011  年加大了对新产品和新工艺开发的投入，导致其研发费用增长较快。  存货增长53.91%  
        截止年末，存货增长53.91%，达到4.83  亿，主要系公司加大了生产投入和产品储备所致。  
        2012  年业务亮点  
        1、  集成电路业务：公司电源产品已经被一些品牌厂接受，公司功率器件和电源产品线稳步增长。其他三个产品线（混合信号及射频产品线、数字音视频产品线、MCU  产品线）新品对销售增长的贡献还不够明显，但在2012  年有望形成突破。公司高清多媒体处理器芯片的开发比较顺利，目前高清芯片的产品开发平台已搭建完成，并已完成第一轮65  纳米多目标流片，测试结果基本符合预期，今后公司将在此基础上进一步开发高清产品  
        2、  器件业务，2011  年，士兰集成总生产芯片146  万片，比2010  增加了19.67%。到12  月，公司产能已经达到了15.8  万片/月，12  年将提升至18-20  万片/月。产能比2011  增加了50%。同时，公司11  年完成了封装线的2  期投资，月封装产能1500  万只分立器件，功率模块在12  年进入批量生产，0.5  微米工艺、IGBT、MEMS  等先进器件已经开展研发，取得初步成果。  3、  LED  业务，截至2011  年年底，士兰明芯已将蓝绿光LED  芯片的生产能力提升至10  亿只/月，LED  芯片外延设备目前有16  台，8  台31  片机设备，另外2011  年订购的8  台大型MOCVD  设备（6  台德国爱思强公司生产的55  片机和2  台美国维易科公司生产的45  片机）已全部投入使用，目前绝大部分规格的外延片都能自己提供。2011  年士兰明芯还向美国应用材料公司订购了1  台大型MOCVD  设备，目前这台设备已在进行工艺调试，预计今年5  月可投入使用。士兰明芯子公司--杭州美卡乐光电有限公司生产的LED  产品已开始被国外品牌客户批量采用，国内客户也已开始接受。随着外延片自给率的提高和后端封装的投入，将巩固或增强公司的盈利能力。  
        盈利预测与投资建议  
        08  年经济危机之后，公司的资产规模和质量、产品开发和市场拓展都取得了非常大的进展，竞争实力不断增强，行业地位和抗风险能力不断增强。从行业来看，公司三大业务集成电路、分立器件、LED  在12  年需求逐渐恢复，虽力度较弱，但比11  年情况要乐观。公司预计2012  年公司将实现营业总收入18  亿元左右，成本费用将控制在16.2  亿元左右。我们预计公司12-13  年净利润分别为1.94  亿，2.36  亿，同比增长率为26.5%、24.5%，对应的eps  为0.45  元、0.56  元，对应的PE  分别为24.9  倍、20  倍，目前股价合理，考虑到公司存在超预期的业务较多，给予公司"推荐"的评级。  
        投资风险  
        LED  出现恶性竞争，价格下降。