事件：  
        公司发布2011  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年，公司完成营业收入114,177  万元，比去年增加21,013  万元，增长幅度22.55%；实现营业利润39,409  万元，比上年减少4,533  万元，同比下降10.31%；利润总额41,302  万元，  比去年减少4,186  万元，减少幅度9.20%；归属于母公司所有者的净利润20,493  万元，比去年同期减少2,338  万元，减少幅度10.24%，基本每股收益0.5  元，同比减少10.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        评论：  
        积极因素：  
        公司施工业务毛利稳步增长。报告期内，公司的路桥施工业务实现营业收入10.06亿元，同比增长15.85%，  增长的主要原因是迪斯尼项目开工拉动了本业务营业收入的增长；沥青砼及相关产品实现营业收入0.98  亿元，同比增长122.15%；环保产业实现营业收入0.29亿元，同比增长44.76%。报告期内，公司的路桥施工工程业务营业利率达14.43%，较2011年增长2.01个百分点，沥青砼及相关产品的营业利润率达21.84%，较2011年减少2.58个百分点，环保产业营业利润率达到44.76%，较2011年增加8.36个百分点。  公司以长三角区域为重点，不断开拓新的市场，保持了持续、稳步经营的态势。2011  年，公司积极参与迪士尼配套工程建设。继2010  年公司中标浦东新区航城路（S2-南六公路）、唐黄路（S1-周邓公路）新建工程项目后，公司于2011  年上半年就上述两个项目签订了BT回购协议，下半年，公司又签署完成浦东秀浦路（申江路～S2）、周邓公路（申江路～南六公路）、南六公路（S1～S32）及六奉公路（周邓公路～南次入口）回购协议。同时公司参与投资建设的常州市武进区市政道路BT  项目顺利进入回购期，并在原有框架协议范围内签订了常州市广电东路回购协议。作为BT  项目回购风险管理的工作重点，公司积极推进各个BT  项目回购款的催收工作，与回购方保持了积极有效的沟通，从而保证了各项目回购款的及时到位。  
        消极因素：  
        公司投资收益有所下降。投资收益一直在公司的利润结构中占有较大比重，2011  年公司实现投资收益64,183  万元，比上年减少4,097  万元，同比降低6.00%。  紧缩的政策使得公司的资金状况比较紧张，财务成本面临上升压力。  
        业务展望：  
        公司目前的商业模式主要是依靠承接BT  项目并进行投资管理，投资规模达180  亿，利润来源有三方面：  1、管理性收入，即政府回购价款与项目实际投资支出的价差。2、政府补贴利息收入与实际利息收入差额。3、施工业务毛利。公司的BT  项目投资与其他施工单位的不同之处在于公司的BT  项目并不是为了拉动施工业务，而是单纯的投资管理运营。公司目前已经组建了专门的投融资管理团队进行专业化管理，  同时公司有意控制施工队伍人员和固定资产的增加量以削减成本，逐步向专业的投资管理方向转型。  公司的利润结构调整基本已经完成，改变了以前单纯依靠施工的状况，加大了投资管理业务的比例，主营的施工业务已经不是利润的支撑，投资管理占90%以上。目前公司正在做大做强知识密集型和资本密集型的投融资业务，这使利润的增长和可持续性得到更大保障。  
        盈利预测  
        我们预测公司2012年至2014年的销售收入分别达13.66亿元、16.96亿元和20.97亿元，每股收益分别为0.66  元、0.76元和0.85元。  投资建议:  
        公司隶属于浦东区国资委，并且在基础设施建设方面有较为雄厚的实力，公司在项目获取方面有较大优势。公司转型BT项目投资商，较传统的施工业务有更大的发展和利润空间，目前公司这方面的业务架构和管理支持已经明显领先于其他传统施工业务较强的企业。公司处在转型及发展期，目前的发展受制于资金的瓶颈，  如果公司融资方面有所突破，将对股价形成较强的刺激。我们预计公司2012年至2014年的每股收益分别为0.66元、0.76元和0.85元，对应的PE分别为14.24、13.27和11.06，维持"推荐"的投资评级。
        按12年业绩18倍PE，我们给予六个月的目标价为11.88元。