报告关键点：
        2011年水泥行业的数据已经陆续公布完毕，我们做了一个合集，将这些数字和新闻放在一起，为投资者展现水泥行业在2011年的运行轨迹；
        我们预计2012年全部新增熟料产能1.5亿吨，产能利用率将有所下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        报告摘要：
        2011年全国水泥产量20.63亿吨，同比增长16.1%，增速同比加快0.6个百分点；考虑到国家统计局从2011年1月起调高统计门槛，同比增长的幅度有可能被高估，如果以绝对的产量来算同比增幅，2011年全国水泥产量增速10.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分月度看，增速前高后低，放缓趋势明显。
        全国平均水泥价格在一季度淡季回落后，受需求推动，到三月份恢复上涨；但随着宏观调控、资金成本和高铁事故等原因，水泥需求在年中后开始不济，导致价格逐步滑落。到四季度旺季不旺确立时，水泥已经跌破当年一季度的低点。
        我们预计2011年的下游需求中，城镇房屋占13.2%，农村建设占27.8%，城镇基础设施建设占34.6%，保障房和商品房建设占24.4%。其中，水利建设需求占1.5%，保障房建设需求占5%，我们预计2012年水利需求和保障房建设需求占比上升，铁路建设需求下降，公路建设和房地产建设需求持平。
        截止到  2011年12月31日，全国已累计形成新型干法水泥生产线1506  条，设计熟料产能14.3亿吨。其中，2011年新投产的新型干法水泥生产线171条，设计熟料产能2.05亿吨。目前在建的生产线有150条左右，折合熟料产能超2亿吨，对应水泥将近3亿吨。我们预计2012年新增的熟料产能1.5亿吨，供给的压力依然较大。我们预计2012年的有效产能增长6.7%，但需求的增长5%左右，整体的产能利用率下滑。
        全年水泥行业完成固定资产投资1439亿元，同比下降8.3%，低于建材工业固定资产投资平均增速40个百分点，近五年来首度实现负增长，投资总额在建材工业各子行业中首度退居次席，抑制产能过快增长的政策效果显现。建材行业中刨除水泥行业之外的固定资产投资增速55%，显示出其他新兴的建材行业在2011年蓬勃发展。
        水泥行业全年实现销售收入9197.8亿元，同比增长36.9％；实现利税1464.3亿元，同比增长58％；实现利润1020亿元，同比增长67％，占建材工业利润总额的36.5%。全年产销率达96.9％，吨水泥税前利润约50元。以税前利润率为指标，分地区看，华东的盈利能力最高，其中以安徽省最高（22%），西南的盈利能力最低，其中以重庆（2.1%）和贵州最低（2.2%）。
        2011年关键词：市场协同、西南水泥、“十二五”规划、脱硝、房地产调控、铁路投资
        对于2012年的展望和我们的年度策略基本一致：水泥产量小幅增长5%，但由于产能增速较快，产能利用率略微降低，上半年价格压力较大，二季度旺季不旺，下半年需求会逐步好转，盈利拐点可能在三季度的某个月份。在行业需求不佳的大背景下，产能协同及市场博弈将会更加激烈，华东和华中地区仍将会是产能协同做的最好的地区，其他微利地区可能效仿。考虑到还有2亿吨产能在建，以及行业脱硝的推广，我们预计2012年行业固定资产投资和上年持平或略降。
        投资上，我们认为盈利能力处于底部的区域相对较安全，向上的盈利弹性更大。
        风险提示：固定资产投资，房地产投资及新开工面积低于预期；水泥行业价格战重新上演；原材料成本大幅上涨。