事件：  天地科技公布半年报，主营业务收入84352万元，同比增长173％；净利润4620万元，同比增长73％；每股收益0.228元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  点评:    
          主要业务增长超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除唐山分公司因工程承包业务间断性特点下滑外，天地科技各分公司均保持快速增长态势，北京、上海、常州主营收入同比增长89.6％、76.0％和42.3％，均超出市场预期。我们认为，更新需求、新增需求和升级需求等三大需求将使煤炭装备业保持景气状态，天地科技将因此而步入高速成长期，而并非市场想象的如同煤炭开采业那样具有明显的周期性特征。  
          整体毛利率有所上升。剔除西北奔牛不可比因素，天地科技上半年整体毛利率提高4个百分点至31.8％。其中，煤炭洗选装备和矿井生产技术与服务毛利率分别提升11.9和3.4个百分点，显示其盈利能力有所提高；自动化和采掘装备业务毛利率略有下降，我们判断下降的主要原因在于上海在天地采掘自身加工能力提高了之后，成本核算出现变化所致，并非真实盈利能力下降。  
          西北奔牛收益逐步体现。上半年，天地科技将新收购的西北奔牛（持股52.83％）并入报表，其主营业务收入4.47亿元（占比53％），令主营收入大增173％。但从盈利能力来看，西北奔牛仅贡献891万元净利润，不仅低于天地科技盈利能力，也低于奔牛2005年3.6％的净利率水平。我们认为，这一盈利低于其2005年的正常水平。此外，我们认为，因收购时间尚短，成套装备之间的协同效应尚未得到充分体现，预计下半年开始西北奔牛盈利能力将逐步得到体现。  
          王坡煤矿产能即将释放。设计产能为150万吨的王坡煤矿及选煤厂和铁路专线于6月26日正式投产，但其上半年仅贡献199万元投资收益，十分有限。预计下半年产能将快速集中释放，全年将提高每股收益0.25元。同时，规模优势令王坡煤矿成为低成本生产商，盈利能力有保障。  
          稳健会计政策压低利润。
        上半年，天地科技计提坏帐准备3476万元，体现出其稳健的会计政策。但我们认为，基于天地科技在煤炭装备业和服务业的龙头地位，下游煤炭开采行业集中度明显偏低，应收款项的回收不值得忧虑，故大比例提取减值准备压低当期盈利，从而压低估值水平。  
          维持评级：强烈推荐。在向煤科总院定向增发2200万股收购山西煤机51％股权后，预计2007年天地科技每股收益1.57元（煤炭业务贡献0.3元），按煤炭业务10倍PE和装备服务业25倍PE估值，则估值结果为34.75元，给予其25％的折价测算当前合理股价为26.06元，如考虑每10股送1.2股对价，则当前合理股价为29.20元，仍有45％的上涨空间，故继续维持"强烈推荐"评级。