2011 年情况回顾
2011 年公司的整体销售情况不错,甚至超出公司的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中高端酒放量明显,特曲以上产品实现2 万吨销量,其中国窖1573 占到全年销售一半多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中档酒主要产品特曲系列、精特系列、窖龄酒系列放量超过1.5 万吨,尤其是窖龄酒表现突出,成为公司又一10 亿级产品。
低档酒放量依然顺利,二曲和头曲总共接近10 万吨销量规模。
公司省外市场基本实现过亿,5 亿级省份超过8 个,包括北京、河北、河南、山东、陕西、四川、湖南、广东。
公司认为目前高端白酒批零价格还是比较稳定。
2012 年展望
初步全国化后,看深度全国化进展。
我们认为公司经过3 年多的调整,在组织结构、销售模式、品牌群落、产品价位带等多方面做了较多的布局,营销架构已经搭建好,接下来主要看各营销资源的配置和组合运用,二次腾飞依然值得期待。
河北、河南、山东、北京将是公司深度开发的重点区域。这些地区将从粗放式增长走向精耕细作。
超高端无需过度担忧,中高端酒看窖龄酒崛起。
从公司1-2 月的订单情况来看,1573 在提价后销量是超公司预期的,经销商订货热情仍比较高。
中高端酒的看窖龄酒的崛起。由于此系列产品定位次高端价位,运作方式以团购为主导,有望成为公司中高档酒又一主力产品。
盈利预测及投资建议:一线白酒估值修复行情不应错过
我们认为市场将从对一线酒过度悲观和对三线酒的热捧,逐渐过度到理性看到一线白酒和三线酒。一线酒的投资将简化为看到业绩就有估值修复的简单一元投资中。考虑到老窖春节良好的销售势头,我们预计公司12 年1季度增长40-50%是大概率事件。
目前板块的担忧普遍集中在超高端酒,淡季批零价格下降、两会政治风向及茅台提价时点不确定等因素共同压制一线白酒估值。我们认为一线白酒业绩确定性仍非常高,三月份不确定性因素逐渐消除后,一线白酒估值中枢将得到有效修复。
提升对公司的盈利预测: 11-12 年的净利润达到27.88 亿和39.04 亿,对应EPS 将分别为2.00 和2.80 元。目前12 年估值对应14.7 倍估值,我们认为估值修复有望到18-20 倍。
建议积极配置白酒板块:核心推荐为泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒和沱牌舍得。