一、制造业PMI与经济增长  2月份中国制造业PMI的上升有季节因素的影响，但考虑到PMI已连续三个月回升，暗示着经济短期衰退的风险在减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  迄今为止的总量和草根数据似乎不太支持经济的触底回升，而PMI反弹和经济回暖在历史上并没有那么强的一致性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）所以在1-2月份增长数据公布之前，我们仍然维持前期对经济增长的判断：经济活动、特别是投资领域的经济活动可能自去年12月以来经历了显著和快速地下降。投资活动的下降会对贸易盈余、资金需求、重工业活动、发电和货物运输产生很大的影响。  二、利率与流动性  春节后票据贴现利率和银行间中短期票据收益率下降较快，目前的水平已经回到2011年上半年水平，暗示短端资金紧张状况有所好转。安信证券民间利率调查扩散指数近期也指向了相同的方向。由于这些局部市场容易受到供应端及样本选择的影响，其数据仅作为流动性监测的一个参考。  理论上，投资活动的减弱将降低对资金的需求、贸易盈余的恢复增加资金的供应，再考虑到经济名义增速的下降，在流动性平衡层面，我们正进一步接近流动性由紧到松的转折点。不过在1月份信贷数据解释方面的不确定性，以及一些其他的原因，我们认为转折点的确认还需要进一步的证据。  三、海外经济变化  国际经济层面，相对先导的金融市场、商品市场和汇率市场出现了一系列积极的变化。美国经济继续处于温和复苏过程之中，但经济数据好坏参半，目前也难言复苏强劲。随着一系列措施的发布，欧洲经济预期较之前有所好转，但实体经济数据呈现收缩状态，未来仍有不确定性。