3 月5 日,印度外贸总局(Directorate General of Foreign Trade,DGFT) 宣布将禁止税号为5201 和5203 的棉花出口,即刻生效,直至政府发布进一步的指令。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】声明没有解释禁止出口的理由。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)11 年,印度棉花的产量和出口量均居全球第二位,是中国棉花主要进口国之一。11 年中国合计从印度进口棉花97.3 万吨,占进口总量的28.9%,占表观消费量的9.7%;12 年1 月份,由于印度棉花价格相对较低,中国从印度进口棉花15 万吨,占进口总量的46.1%。
我们认为,印度暂停出口棉花旨在恢复本国纺织业竞争力。11 年二季度以来,一方面欧美订单减少,国内需求低迷,另一方面棉花价格高企,导致印度纺织业景气程度大幅下滑。在目前时点暂停棉花出口,一方面是为了能够提高未来的出口价格(主要棉花出口国暂停出口将推升国际棉价,为日后放开棉花出口禁令提供一个较好的棉价基础);另一方面,印度国内棉价下跌将增强下游纱厂的价格优势,以便获取更多的出口订单。
一月份中国棉花进口同比增长的原因主要为国家收储,而非需求好转。由于棉价在10 年大幅上涨,国储棉曾多次抛储平抑棉价,导致国储棉库存较低。
11 年10 月至今,中国已累计收储国棉约250 万吨,外棉约100 万吨,我们认为国储棉的“补库存”已接近尾声。同时,根据我们近期草根调研下游纱线企业的情况来看,由于订单量未见好转,纱厂采购高价棉花意愿不强。所以我们认为,棉花价格目前还不具备大幅上涨的条件。维持12 年棉花均价21500 元/吨的判断。
投资建议:印度暂停出口短期利好棉价上涨,从弹性角度建议关注粘胶短纤行业、涤纶短纤行业、PTA 行业的短期交易性机会。我们认为,国内棉价短期会因没有印度便宜的进口棉花压制而出现小幅反弹。但从中长期看,11 年全球棉花丰产和12 年需求不振将限制棉花的上涨空间。短期受消息推动和棉价上涨影响,我们认为短期化纤行业中的粘胶短纤行业、涤纶短纤行业、PTA 行业可能存在短期交易性机会,建议短期关注弹性较大的品种:恒逸石化、澳洋科技、南京化纤、华西股份。