本报告结合近期海外和国内形势，利用官方的外汇储备增量构成方法来估测2012年的新增外汇占款，并探讨在新增外汇占款下降到2万亿时央行货币政策工具（公开市场操作和准备金率）的可能组合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          在发达经济体不断地释放流动性、欧债危机整体可控、中国经济硬着陆担忧消退和央行有效引导人民币升值预期的背景下，2012年资金更可能一改去年底外流的局面，资金回流至中国。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          基于外汇储备增量的分项构成，2012年外储增量3200亿美元左右的概率很大，除非贸易顺差大幅下降或热钱大量流出。以2012年人民币兑美元平均价为6.2来计算，换算成人民币的外汇储备增量为2万亿元。
          历年来新增外汇占款与外汇储备增量之间的数值接近，差异缘于商业银行收进外汇后将外汇卖给央行获取人民币的意愿。2012年，货币政策只是缓慢宽松，存款增速不高等因素，商业银行用外汇兑换人民币的意愿较强，因此新增外汇占款超过外汇储备增量的概率是很大的。由于外汇储备增量为2万亿，保守估计2012年新增外汇占款2万亿是大概率事件。
          在2012年，央行敞开信贷闸门的概率很低，央行更得依赖公开市场操作和下调存款准备金率来提供流动性。基于历史经验，在货币政策缓慢宽松时期，月均流动性释放2000亿是必要的。5月到10月的月均公开市场到期量只有200多亿元，在这期间，仅凭外汇占款和公开市场到期资金释放出来的流动性偏少，需要通过下调存款准备金率来释放流动性。
          另一方面，由于2010下半年以来发行的央票减少，未到期的央票规模与高峰时期相比下降较多，全年暂停1年期央票特别是3个月央票发行的可能性很小，因为未到期央票如果过少，不利于央行未来进行回购操作。央行可能会考虑将央票发行和降准相结合
          在外汇占款月均增量大概1600亿的背景下，再考虑到央行会适时重启短期央票发行，央行2次下调存款准备金率的可能性最大。如果外汇占款低于预期，下调准备金率的次数会增加，反之亦然。存款准备金率亦步亦趋，跟着新增外汇占款而动。
          央行用存款准备金率还是央票来释放流动性或收回流动性，对经济的直接影响不大，对于经济产生实质影响的仍然是新增信贷和货币供应量。只是，下调存款准备金率更能提升市场对政策放松的信心。