不断收购煤矿铸就高成长:公司通过不断的融资收购煤矿,保证了较高的成长性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】既有煤矿产量2012 年逐步技改达产,原煤产量计划700 万吨,较2011年增长246%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司公告2011 年收购计划:拟收购储量3.9 亿吨,产能465万吨(权益储量2 亿吨,权益产能237 万吨)的六个煤矿。并公告收购预测储量5 亿吨,煤种为焦煤的澳洲永泰能源。根据公司煤矿投产进度,并考虑2012 年拟收购计划的煤矿(假设12 年中期收购灵石银源煤焦开发公司,年底收购山西康伟集团公司),我们预计11-13 年煤炭总产量分别为201 万吨、792 万吨和1179 万吨,同比增长111%、295%、49%。11-13 年煤炭权益产量分别为184 万吨、633 万吨和840 万吨,同比增长98%、244%、33%。
财务费用巨降,大幅提高焦煤盈利能力:11 年中期,永泰能源按照原煤口径测算吨煤净利为194 元/吨,其中财务费用较高(2011 年中期贷款37 亿元,三季报贷款57 亿元),达到吨煤224 元。2012 年公司定增完成后融资48亿元(用于置换先期支付的收购煤矿价款),吨煤财务费用有望大幅度下降至50 元/吨左右。公司焦煤盈利能力远超其他上市焦煤企业。按照原煤计算税后净利252 元/吨,按照洗选后的口径计算,吨煤净利可达361 元/吨。
未来仍存收购预期,目标三千万吨煤企:公司通过不断收购已经提前实现山西省内千万吨的目标。陕蒙目标千万吨,目前拥有600 万吨的亿华矿业,新疆规划1000 万吨,目前只有120 万吨的双安矿业,未来将继续收购资源。
盈利预测及投资评级:预计公司11-13 年全面摊薄每股收益为0.37 元、1.3元和1.94 元,同比增长89%、361%和49%。按照11 年业绩20 倍P/E 计算,目标价26 元。如果考虑后续收购以及公司的高成长,一年后目标价可以看到39 元。继续给予公司强烈推荐的投资评级。
风险提示:收购煤矿进度低于预期。