事件：公司对增发方案进行修正，主要下调了增发股票数量与融资规模，增发数量从不超过1  亿股下调到不超过5500  万股，融资规模净额从不超过13.31  亿下调到不超过7.75  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          方案修正减少摊薄，利好二级市场股东。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）华海修正增发方案，下调增发股票数量与融资规模，按增发数量上限测算，业绩摊薄从原来的15.7%下降到9.3%，利好二级市场股东。由于业务规模迅速扩大，公司11  年报资产负债率迅速从2010  年的35.82%上升到40.65%，沙坦专利过期拉动原料药需求，沙坦扩产需求迫切；未来五年是国际品牌药专利过期高峰期，扩建出口片剂产能有助于公司紧抓产业机遇，上述募投项目预算投入15.28  亿，仅依赖公司自身积累难以满足业务快速发展对资本的需求，我们认为，增发融资利于华海的长久发展，利好所有新老股东。
          沙坦如期爆发式放量，销售仍可能超预期。受益于缬沙坦欧洲、厄贝沙坦美国和坎地沙坦专利到期，华海沙坦类原料药11  年全年实现收入6.04  亿，同比增长116.2%，规范市场收入比重大幅飙升，毛利率40.8%，同比提升4.9  个百分点。12  年缬沙坦美国、厄贝沙坦欧洲专利也将到期，原研厂商销售规模更大，欧盟提高原料药中间体准入门槛，降低了印度对手竞争实力，我们认为华海沙坦业务12  年仍可能超预期。
          制剂出口规模化，期待更大规模放量。11  年华海制剂出口取得突破，实现收入5962  万（默克OEM  收入约4000  万+自主品牌制剂出口收入约2000  万），海外制剂销售实现规模化。受内部原料药结算价较高和产能利用率偏低，制剂出口毛利率仅20%左右，我们认为，制剂出口拉动原料药销售，更大规模放量有助摊薄固定成本，未来毛利率大概率上行。国家日益注重制剂产品质量，华海规模化出口海外市场是质量过硬的象征，我们认为，国家未来可能会在药品审批、定价等方面给予更多倾斜。