事件：兴业银行向人保、中国烟草、北京市基础设施投、上海正阳国际等四家定向增发，募集资金不超过263.8  亿，定增价12.73  元/股（停牌前20  个交易日平均价格9  折）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】募集基金补充核心资本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
          资本压力缓解，12  年核心资本充足率上升至10.3%，三年内不会再融资。
        配股完成后，12  年核心资本充足率上升至10.3%（见表1），资本充足率上升至12.4%，至少3  年内不用再融资。中性假设下（风险资产增长20%，分红率20%），14  年年底核心资本充足率9.85%。即使考虑新协议的负面影响（我们已假设RWA11  年增长35%），14  年年底核心资本充足率能维持在8.5%以上。
          融资后估值仍具有优势：12  年PE  上升至6.2X，PB  为1.11X。融资后，12  年PE  有所摊薄，  PE  上升至6.2  倍，仍低于股份制平均水平（6.44  倍）；如果考虑到12  年底其核心资本充足率比股份制平均高1%，未来PE  摊薄可能性小于股份制平均，则PE  估值相对更便宜。（见表2、3）  融资后，PB  为1.11  倍，略低于股份制平均（1.12  倍），考虑到其盈利能力强于其他股份制（表3），PB  估值也相对便宜。
          与新股东的业务合作，不宜抱太大奢望。新股东实力雄厚，但主要出于财务投资角度，以获取银行稳定利润分成。兴业银行实际控制人仍为福建财政（具体股权结构见表4），股东之间和公司管理层之间的利益诉求不完全一致，加之签订的为“非排他”协议，与新股东的协同效应不会太明显。
          投资建议：维持在推荐组合。前期我们将兴业银行纳入推荐组合，目前继续维持。定增后，抑制其低估值的资本压力消除，其估值优势凸显：兴业经营灵活，盈利能力强，以其基本面状况，其估值应在股份制平均水平之上。同时短期有催化剂：预计其1  季报靓丽，房地产预期转暖。
          风险提示：小股东的异议。