业绩低于预期，四季度亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告年报业绩，11  年实现营业收入36.25亿元，营业收入亿元，同比增长21.38%  %，实现归属母公司净利润3.32  亿元，同比下降32.3%折合EPS0.7  元，低于我们预期0.9  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度收入8.17  亿元同比增长15%，归属母公司净利润亏损6076.8  万元折合EPS-0.13  元，单季同比环比下降1.55/2.07  亿，单季毛利率下滑至15%同比环比分别回落9%/15%。
        区域价格回落导致业绩下滑。公司11  年生产水泥1057.05  万吨同比增长29.6%；销售水泥熟料1180.95  万吨同比增长35.4%。公司吨盈利大幅回落，预计公司11  年水泥熟料综合吨毛利为89  元较10  年回落33  元，其中区域水泥均价同比下滑32  元。四季度亏损主要源于成本费用上升、减值准备提高，受计提生产人员奖金等影响，预计四季度吨成本环比上升约36  元，单季毛利率下滑至15%，三费率由15%提高至31.9%。同时公司计提减值准备3319  万元，10  年同期仅149  万元，主要包括水泥及熟料存货跌价损失、坏账准备等。另一方面公司12  年可能实施配股计划，相对保守业绩核算为后期融资打下基础。
        未来主要增长亮点为产能扩张。公司11  年新建项目漳县3000t/d、青海二线4500t/d  和文县2500t/d,分别于11  年3  月、5  月、12  月建成投产，预计公司11  年底水泥权益总产能约1640  万吨。目前在建产能600  万吨，包括宏达建材二期、定西彰县二期、古浪，其中宏达建材二期5000t/d  项目将于12  年3  月投产，考虑在建拟建产能项目，预计至13  年公司达到2676  万吨。