投资要点
        2011  年净利接近业绩预告上限，略高于市场预期
        2011  年，沱牌营收、净利分别增42%、155%，EPS  0.58  元，略高于市场预期，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4Q11  营收增长89%，净利增长506%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        年报分析要点
        1.  2011  年营收增长主要来自于高档酒的快速增长，高档酒收入增长同比增108%。预计2011  年舍得酒销量接近翻番。
        2.产品结构升级，盈利能力较强的高档酒收入占比提升，从2010  年45%提升至2011  年55%，酒业毛利率从51.6%提升至58.6%。
        3.4Q11  业绩超预期的原因有三方面：（1）资源禀赋好，销售改革，基本面好转；（2）2011  年10  月底发出提价通知，舍得酒提价418  元-468  元，11  月底之前仍按照原价发货，因此经销商提前备货，11  月单月销售增幅比较大、预计超过200%；（3）2012  年春节提前。
        4.营销转型推动公司业绩快速增长：（1）沱牌舍得销售人员数量同比增长66%，我们预计2012  年销售是人员数量还将大幅增加。（2）2011  年营销投入继续加大，报表上体现的广告费用投入达到7555  万，同比增长  75%。
        5.根据公司经营计划，2012  年公司实现营业收入  18  亿，同比增42%。我们预计2012  年营收可超过经营计划。
        6.  截至2011  年年底，公司发行舍得  30  年年份酒理财产品已进行实物交割534  坛。2  期理财产品此时推出有助于1  期舍得年份酒的销售，1  期产品的销售情况可成为公司2012  年业绩超预期的因素。
        维持沱牌舍得“强烈推荐”的投资评级
        公司从  2010  年进行营销转型，2012  年是转型第3  年，业绩向上的拐点期已经到来。预计2012-2014  年实现每股收益  1.12.、1.83、2.47  元，同比增长94%、63%、35%，预计1  季度业绩同比增幅超过100%，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
        风险提示
        2011  年底提价对销售的促进作用很大，需密切留意渠道库存的问题。