2012  年国防预算略低于我们的预期
        3  月4  日，中国公布2012  年国防预算为人民币6,702  亿元（合1,060  亿美元），同比增长11.2%，略低于我们人民币6,800  亿元的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年实际国防开支为人民币6,027  亿元，略高于2011  年初公布的预算人民币6,011  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三分之一的国防预算一般用于装备采购。
        我们认为国防开支仍有增长空间
        我们认为中国未来几年的国防开支存在增长空间，受益于政府收入增加、装备更新换代需求以及在地区摩擦日渐增多的背景下对国家安全的重视程度提高。中国国防开支仍不及美国的五分之一，仅占GDP  的1.3%，低于大多数发达国家和包括俄罗斯和印度在内的金砖国家在超过2%的水平。
        我们预计中航工业收入增长将领先于国防开支增长
        我们对中国国防预算的主要关注点是装备采购，尤其是航天相关产品的开支情况。2008-2011  年间，中国国防开支的年均复合增长率为13%，而同期中航工业收入的年均复合增长率为20%。我们预计中航工业收入增长将继续领先于国防开支增长，得益于第三代战斗机的更新换代；直升机、教练机和运输机机队的扩大及出口和转包零部件业务的增长。2012  年1  月，中航工业公布2012  年收入目标为人民币3,000  亿元（同比增长16%），净利润目标人民币150  亿元（同比增长23%）。中航工业到2020  年的收入目标为人民币1  万亿元。
        我们看好航空发动机和航空电子设备子板块
        我们认为，航空发动机和航空电子设备在航空产业链中处于最有利位置，将在未来几年实现高于趋势的增长。航空动力（600893.SS，买入；从事涡扇-9  的总装及涡扇-10  的零部件生产）和中航科工（2357.HK，买入；通过中航电子拥有航空电子设备业务）仍为我们的首选股，我们仍预计这两家企业将成为中航工业资产的整合方。风险：国防开支低于预期；项目认证时间较预期更长；资产注入时间和政策风险。