3  月需更加关注宏观经济基本面      如果说1  月和2  月是宏观经济数据"真空期"，对宏观经济运行状况无法作出准确判断，流动性改善的预期给大家经济运行状况好转的"憧憬"，那么3  月份不断公布的各项宏观经济数据，将成为大家的"憧憬"能否成真的"试金石"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在关注流动性状况的基础上，我们开始更加重视宏观经济基本面对未来股市的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断：  1）经济和通胀仍处于下行之中，宏观政策料无新意。经济仍处于下滑之中，结合2  月官方PMI  来看，下滑幅度较预期可能会有所收窄。2  月CPI  预计由1  月的4.5%回落到3%上下，未来几个月CPI  在3%附近的可能性比较大。宏观政策基调早已确定，预计三月份没有太多新意。  2）流动性改善的预期还将存在。短期而言，银行体系流动性和实体经济流动性在3  月份还将继续改善。中长期而言，根据经济发展状况和流动性供求状况，今年还会适时降准2-3  次。上月降准，从性质上讲是货币政策由上年的偏紧向中性持续回归的具体操作，考虑到对冲外汇占款下降的因素，言货币政策宽松尚为时过早。  今年"两会"于3  月3  日和3  月5  日分别开始召开。"两会"所关注的议题内容是当年政府重点关注和重点扶持的对象，也是引领股市的重要方向。今年两会，我们认为讨论经济增长、经济转型、房地产（包括保障房）和三农问题等方面的可能性大。    3  月宏观经济基本面四大担忧      对宏观经济基本面我们有四大担忧：（1）2  月信贷数据像1  月一样低于预期。市场预期2  月信贷在8000  亿以上，但是据报道：2  月份的新增贷款量约在5000  亿元左右。信贷作为经济增长的领先指标，  如果低于预期必将对A  股市场产生影响。（2）房地产销量不具有可持续性。在上海房地产政策"旧政新解"以及开发商大力促销影响下，  市场预期房地产政策将出现松动和房地产市场将回暖，从而导致一线城市上上周成交量环比大幅回升。信贷若低于预期，房地产销售可能不具有可持续性。（3）2  月PMI  数据可能不如表面那样光鲜。2  月官方PMI  值51，连续3  个月回升，但通过分析，我们认为：生产虽然扩大，但内需可能仍不足。（4）上市公司业绩低于预期。3  月份是年报披露的高峰期，也是一季报预告披露的高峰期，在经济增速下滑的背景之下，上市公司年报和一季报低于预期的可能性很大。    投资建议：适当防御      前两个月A  股连续上涨，沪深两市已有11%-14%的涨幅，我们认为已经反映了流动性改善对实体经济的有利预期，实体经济运行到底如何，3  月份的宏观经济数据将给我们答案，也是我们投资参考的一个重要因素。  预期和现实之间的矛盾、"两会"召开的议题、气温回暖后基建等开工情况的不确定性，决定了3  月行情会有较大的波动性。再考虑到流动性改善预期下，大部分周期行业已具有较大的涨幅，并且流动性改善预期的推动力量边际效应已有递减之势，3  月份在配置上我们建议适当防御，选择医药、公用事业和商业贸易等在前两个月涨幅较小的行业。如果市场有所调整，房地产、建材、家电、汽车和有色可能重新考虑买入。另外，两会主题以及年报和一季报超预期的行业和公司值得关注。