年初以来估值原因推动股市上扬，贝塔值较高的股票表现领先
        今年以来MSCI  中国指数强劲上涨17%  －  盈利预测已下调了1.5%，因此估值是推动股市回报的主要因素（预期市盈率从2011  年底的8.3  倍升至目前的9.7倍）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为今年MSCI  中国指数仍有空间获取更大回报，其2012  年预期盈利增速为8%，且估值有望继续小幅扩张（2012  年年底目标市盈率为10.5  倍）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，在我们看来短期内部分投资者可能倾向于获利回吐；诱发因素可能包括欧债危机出现波折、油价高企、部分行业2011  年四季度/2012  年一季度业绩不及预期等。
        行业配置策略：坚持选择盈利风险低、估值便宜、未受到过度追捧的板块
        年初以来表现最佳的板块是房地产（33%）、建筑材料（30%）和IT（27%）板块，但防御性股表现落后。与历史水平相比，即便是最近股价有所上涨，大部分内需投资周期性股仍然比较便宜，但我们建议等待更好的介入点，因为基本面可能会进一步走软（全球宏观经济企稳可能会令国内政策放松的速度放慢，且房地产调控政策仍然严厉），此外业绩期众多公司表现可能不及预期，因此我们建议目前不要追涨。我们维持对银行的高配，因其盈利风险低、监管政策有利、可受益于国内外因素支撑的软着陆、估值便宜且持仓较低。
        目前高配零售及汽车，低配电信/日常消费品
        我们将零售板块的配置上调至高配：a)  继1/2  月百货商场同店销售额大幅下降后，市场预期已大幅下降；b)  耐用品股的盈利预测被大幅下调；c)  估值处于低位；d)  该板块表现远远落后（6  个月内/今年年初以来落后MSCI  中国指数达20%/7%）。汽车股已经反弹，但由于市场预期较低，我们维持对其的高配建议。
        从能源板块获利，将其配置建议从高配下调至中性
        我们将油气板块的配置建议从高配下调至中性：a)  原油价格已涨至超过我们石油团队的2012  年预测，并正在接近每桶135  美元以上的“需求破坏”水平；b)  成品油定价改革很有可能推出，但市场对此已有预料；c)  估值并非非常吸引；d)  该板块之前已经跑赢市场，且在我们看来截至目前投资者的持仓较为普遍。