事件:
公司发布公告:计划投资 2 亿元用于扩产手机及移动通信终端金属结构(外观)件项目,购买280 台日本法那科CNC 加工设备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计达产后年新增手机结构(外观)件产能700 万只,收入2.8 亿元,净利润6440 万元,预计投资回收期(静态)为3 年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)项目建设期为18 个月。
研究结论:
CNC 设备数和金属外观件扩产速度略超我们之前预期。我们之前在报告中指出,公司目前已经组建了一个以曾供职于苹果和诺基亚等公司的技术人才为核心的团队,初步解决了模具和射频的问题,具有了前后一体化生产(从模具开始,到锻压、CNC 加工、组装等),2011 年底拥有约80台CNC 设备,预计公司将在初期以代工间接供货的模式为主,完成设备与客户的磨合后,后续再陆续拓展苹果其他手机大厂的高端产品边框需求,采用毛利率更高的直供模式。预计从 2012 年起公司将持续扩大CNC设备的采购规模,未来两年公司金属结构件业务将保持超过100%的增速,2012 年和2013 年年底CNC 设备分别达到220 和400 台,收入分别达到1.95 和3.95 亿元。从公司公告的情况看,到2013 年年中公司CNC 总数将达到360 台。由于当前主要金属结构件供应商可成和富士康的产能扩张遇到天花板,预期2013 年公司将继续采购CNC 设备扩大金属外观件的产能,因此整体扩产速度略超我们的预期。
智能手机继续保持高增长态势,公司屏蔽件和连接器业务将保持高速增长。在近日于巴塞罗那举行的移动世界大会MWC 2012 大会上,华为终端董事长余承东表示,华为今年在全球市场的智能手机出货量目标为6000 万部,这样一个目标是去年的3 倍。公司另一主要客户中兴通讯预计2012 年智能手机出货量将达2400 万部。三星方面,2011 年手机销量超过3.25 亿部,2012 年更是提出超过诺基亚出货量的目标。主要客户出货量的持续爆发将带动公司屏蔽件和连接器业务继续高增长,今年2 季度公司年产5 亿只手机及移动通信终端精密连接器产能扩充项目,预期将有效缓解公司目前的产能紧张状况,并促进公司业绩的快速增长。
维持公司“买入”评级。预测公司2011-2013 年的EPS 分别为0.93、1.47、2.04 元,未来三年年复合增长率超过50%,给予2012 年30 倍PE 估值,对应目标价44.1 元,。
风险因素:手机行业波动风险、新产品和客户拓展低于预期的风险。