报告摘要：  
           平高电气发布2011年年报，2011年新签合同26.7亿元，同比增加24.19%；实现收入25.25  亿元，同比增长21.67%，实现归属于母公司净利润1740.59  万元，EPS0.02元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  平高东芝盈利增长：平高东芝净利润3066.78万元，贡献投资收益1533.39万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）占合并报表净利润的比例由2010  年的14.68%上升为2011  年96.25%，主要是因为2011  年平高东芝受汇率变动影响，财务费用大幅减少，使其利润大幅上扬。  毛利率回升：综合毛利率从上半年的12.38%回升到全年19.04%，从上下半年毛利率分产品看，组合电器分别为15%、23.16%，高压隔离开关分别为-12.37%、16.04%，敞开式断路器分别为-15.34%、-8.01%，备品备件分别为26.73%、39.53%。我们估算组合电器即便是刨去特高压扩建工程的3个间隔，常规产品的毛利率回升到21.5%左右，隔离开关刨去特高压扩建工程串补隔离开关，常规产品的毛利率回升11.5%。公司2012年预算中的综合毛利率为21.9%，高于2011年，从去年开始的产品价格回升已经得到体现。  费用得到控制：2011年期间费用率17.47%低于2010年的20.95%。销售费用为21245万元低于2011年，管理费用为18862万元与2011年持平。销售费用中的代理咨询费从2010年的5328万元下降到1972万元，原来备受病诟的代理费用大幅度下降，但招待费用上升了45.9%高于合同和收入增长比例。  资产负债表项目喜忧参半：公司还有递延所得税资产3147万元，无递延所得税负债；存货增加11%，其中原材料增长20%，在产品增长10%，库存商品持平；预收账款下降20%，其中1年内款项增长12.5%，1年以上款项下降37.2%；应付款增加2.3亿元。货币资金减少1亿元，应收账款持平，流动比率和速动比率下降，资金上有一定压力。  受益特高压：淮南-上海特高压交流线路正在招标中，预计公司将获得14个左右间隔，对公司2012年的业绩提升明显。国网公司年初提出了"四交三直"的特高压计划，我们预计今年还会有至少一条特高压交流线路获得核准。  盈利预测与投资评级：我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.3元、0.51元、0.67元，维持目标价12元和"买入-B"投资评级。