业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年山西三维实现销售收入27.13亿元,净利润3.30万元,较上年同期分别增长28.62%和138.01%,净资产收益率为14.99%,每股收益0.87元,完全符合我们的预期,07年利润分配方案为每10股转增2股,派发现金1.5元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
完善产业链有效消化BDO价格下行压力。2007年公司实际生产BDO66887吨,PTMEG21279吨,γ-丁内酯9718吨,以氨纶为主下游行业的旺盛需求使PTMEG和γ-丁内酯的价格得以高价维持,而公司实际对外出售的BDO数量较少(22350吨),因此凭借完善的产业链和优秀的成本控制能力,山西三维有效消化了停产检修、原料价格上涨,以及BDO价格下滑的影响。
PVA盈利增长正当时。由于下游产品中维纶具有替代石棉的优势,加上另一产品可降解塑料需求的增加,PVA正顺应了我国节能减排政策的实施,因此2007年价格基本稳定,目前还出现了一定上涨迹象。2007年PVA业务毛利率达到15.97%,增长了5.38个百分点,并同时带动了醋酸、醋酸乙酯、干粉胶等相关业务的增长。
后续产能建设有条不紊。公司07年底完工的20万吨/年粗苯加氢项目目前正处积极调试阶段,2万吨/年PVA项目已经进入试运行,而7.5万吨/年BDO项目由于设备到货问题则将延迟投产3个月左右。此外为配套目前在建的BDO装置,公司还将投资8亿元建设9000吨/年天然气制氢和扩建3万吨/年PTMEG项目,由此可确保公司未来三年均有新增产能释放。
BDO行业动荡已成定局,但前景依然乐观。2007年我国进口BDO10.8万吨,比06年增长了84.3%,而国内消费量则仅增长了40.36%,进口数量的大幅增长压低了国内BDO价格。进入四季度后,由于氨纶、浆料、鞋底原液等下游行业淡季需求下降影响,以及受08年产能扩张预期影响,BDO价格更是一路下滑,虽然春节后至今已有所回暖,但也基本回到了06年年初的价格水平,较07年中最高价已有25%左右的折扣。