公司 2011 年实现营业收入82.78 亿元,同比增长45.10%,实现归属于上市公司股东的净利润11.30 亿元,同比增长123.62%,EPS 2.91 元(增发摊薄前),最新股本摊薄后EPS 2.31 元,略好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并以增发后总股本4.89 亿股为基数,每10 股转增8 股并派7 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011 年度计提1.19 亿元资产减值准备,同比增长32.85%。
业绩大幅增长源自水泥销售的量价齐升:2011 年实现水泥销量1847 万吨,同增25%;出厂均价我们测算为411.9 元/吨(不含税),较去年的347.3元/吨大幅提升;吨毛利提升37.2 元,至140.9 元/吨。期间费用率延续降低的趋势,同降2.32 个百分点,其中管理费用率降低1.70 个百分点,一方面体现出颇有成效的管控水平提升,一方面也是价格上涨的原因。因税收优惠政策到期,去年上半年有效税率由13%提升至21%,而下半年财税[2011]58 号文已下发,多缴的税款得以返还,因此第四季度所得税为-4439.89 万元,全年有效税率为15.08%。
经我们统计,截至2011 年底公司水泥产能约2600 余万吨(新增水泥产能640 万吨),今年预计新投产6 条生产线,2012 年底产能将近3700 万吨。
布局优势明显,且新建线产能规模较大,可带来领先的成本优势。
受调控政策影响,2011 年9 月底起疆内及江苏水泥价格明显回落,公司2011 年第四季度收入同比增速回落至11.16%,但我们认为今年新疆地区水泥价格由真实需求所支撑,并且到2012 年底前尚难以有大规模的产能释放出,疆内市场价格总体将维持稳定(喀什等局部地区可能会有波动)。
上周新疆水泥价格已回升至同比持平的水平,为今年开了个好头。