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天山股份研究报告:华泰联合-天山股份-000877-年报略超预期,安全边际较高-120305

股票名称: 天山股份 股票代码: 000877分享时间:2012-03-05 16:30:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周焕
研报出处: 华泰联合 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 245 KB 分享者: xmi****ll 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          公司  2011  年实现营业收入82.78  亿元,同比增长45.10%,实现归属于上市公司股东的净利润11.30  亿元,同比增长123.62%,EPS  2.91  元(增发摊薄前),最新股本摊薄后EPS  2.31  元,略好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并以增发后总股本4.89  亿股为基数,每10  股转增8  股并派7  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011  年度计提1.19  亿元资产减值准备,同比增长32.85%。
          业绩大幅增长源自水泥销售的量价齐升:2011  年实现水泥销量1847  万吨,同增25%;出厂均价我们测算为411.9  元/吨(不含税),较去年的347.3元/吨大幅提升;吨毛利提升37.2  元,至140.9  元/吨。期间费用率延续降低的趋势,同降2.32  个百分点,其中管理费用率降低1.70  个百分点,一方面体现出颇有成效的管控水平提升,一方面也是价格上涨的原因。因税收优惠政策到期,去年上半年有效税率由13%提升至21%,而下半年财税[2011]58  号文已下发,多缴的税款得以返还,因此第四季度所得税为-4439.89  万元,全年有效税率为15.08%。
          经我们统计,截至2011  年底公司水泥产能约2600  余万吨(新增水泥产能640  万吨),今年预计新投产6  条生产线,2012  年底产能将近3700  万吨。
        布局优势明显,且新建线产能规模较大,可带来领先的成本优势。
          受调控政策影响,2011  年9  月底起疆内及江苏水泥价格明显回落,公司2011  年第四季度收入同比增速回落至11.16%,但我们认为今年新疆地区水泥价格由真实需求所支撑,并且到2012  年底前尚难以有大规模的产能释放出,疆内市场价格总体将维持稳定(喀什等局部地区可能会有波动)。
        上周新疆水泥价格已回升至同比持平的水平,为今年开了个好头。

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