工业生产：季节性恢复、但力度弱于往年
        元宵节过后，工业生产逐渐复工，每年的3、4  月份是传统生产旺季。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但从中观层面的数据来看，今年可能出现旺季不旺的局面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从中钢协的旬度数据来看，1  月份全国粗钢产量大致为5200万吨，同比增速大幅下降，约为-13%。进入2  月份后，粗钢产量有所上升，但2  月份上旬日均产量仍然不到170  万吨，环比增速大大低于往年。粗钢产量是较好的先行指标，粗钢产量当月同比同步或领先发电量一个月，而发电量与工业增加值增速基本同步。鉴于粗钢产量与发电量、工业增加值的同步性，我们预计1-2  月份的发电量以及工业增加值同比增速将继续放缓。
        2  月份PMI  从50.5  上升至51.0，连续三个月小幅回升，季节性因素可能是主要的推动力，但考虑到2012  年的春节早于往年，2  月份大部分时间处于元宵节之后，这种上升幅度仍然要弱于往年。预计3  月份PMI  将继续向上，但需要关注向上的幅度。
        物价：CPI  同比大幅回落、PPI  环比由正转负
        受季节性因素影响，2  月份以来，蔬菜、猪肉、禽类、蛋类等农产品价格环比持续回落，由此带动食品价格环比大幅下降，预计2  月份CPI  环比为-0.2～-0.3%。同时，由于2  月份的翘尾因素由1  月份的3%下降到1.75%，因此2  月份CPI  同比较之1  月份将大幅回落，预计为3.0～3.2%。
        受原油价格等大宗商品价格上涨的影响，2  月份PMI  购进价格指数大幅上升，由1  月份的50上升至54。我们预计PPI  环比将结束连续4  个季度为负数的状态，2  月份PPI  环比预计为0.2%左右。但由于2  月份翘尾因素为-0.21%，因此2  月份PPI  同比仍然较低，处于0～0.5%之间。
        流动性：资金需求不足驱使利率持续下降
        今年以来，流动性呈现量价齐跌的局面，那么原因到底是资金供给受限，还是资金需求不足呢？在1  月份新增信贷数据公布后，市场主流的观点把原因归结为资金供给受限，即银行受贷存比的约束导致新增信贷低于预期。不可否认，资金供给受限是原因之一，但我们认为，更为重要的原因是实体经济层面的资金需求不足。原因在于，如果资金供给受限是主要原因，而资金需求较为旺盛的话，企业可以通过提高票据贴现利率来进行融资，但我们看到的是票据利率持续下降，目前已经接近基准贷款利率。实体层面的资金需求不足意味着实体经济层面的投资需求不旺。