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步步高研究报告:申银万国-步步高-002251-新开门店逐步走出培育期,业绩或将“步步高”-120305

股票名称: 步步高 股票代码: 002251分享时间:2012-03-05 15:54:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 金泽斐
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持(上调)
研报大小: 196 KB 分享者: yl****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        步步高2011  年报业绩基本符合我们的预期:2011  年度公司实现营业收入84.39  亿元,同比增加24.65%;营业利润3.25  亿元,同比增长47.91%;归属于上市公司股东的净利润2.60  亿元,同比增加52.20%,EPS  为0.9620  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入增长的原因是原有门店内生性增长和新开16  家门店的外延式扩张带来收入增量,门店费用管控能力的提升带动净利润大幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)ROE  为14.90%,比去年同期增长4  个百分点。每股经营活动现金流2.21  元,是EPS  的2.29  倍。公司拟以10  股派5  元现金股利进行利润分配。
        门店内生性增长和外延式扩张带来收入的稳定增长:公司坚持“进一步向区域纵深发展、并逐步向省外周边区域辐射”的发展战略,加快对湖南、江西等二、三线城市的市场拓展,外延式扩张逐步推进;同时调整卖场结构,加大对百货购物中心、大卖场的建设,内生性增长逐步提升。2011  年新建门店16  家,包括长沙、岳阳两个城市摩尔,公司门店达到138  家,其中超市119  家,百货门店19  家。2011  年度公司实现营业收入84.39  亿元,同比增加24.65%。未来新建门店继续增加和原有门店逐步走出培育期将使公司收入规模稳定增长。
        品类调整、渠道议价能力加强导致毛利率逐步提升:其一,通过不断推进商品品类管理,持续完善商品结构,对供应商实行分级管理,持续推进供应链上移以降低采购成本;其二,二、三线城市门店的深入拓展使得公司市场份额和知名度的不断扩大,随着规模经济优势越来越明显,提高了公司与供应商的议价能力。其三,占比最高的超市业务通过梳理采购流程,增加直采比例以及整合供应商,提高了供应链效率,使得超市类商品毛利率较上年同期上升0.47%。公司2011  年毛利为20.64%,较2010  年毛利率增长0.16  个百分点。随着公司二、三线渠道的不断拓展,商品品类结构的持续调整,超市业务的不断整合,公司毛利率水平将保持进一步提升的态势。

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