点评:
锌铅为公司主要利润来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营业务收入中,锌铅所占比重超过93%,其中锌产品占66.09%,铅产品占24.95%;营业利润中,锌产品占72.30%,铅产品占22.93%,锌铅产品贡献了95%以上的利润来源。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
四季度实现每股收益0.76 元,扣除由于国产设备抵免贡献的5196 万元后,公司实际每股收益只有0.63 元,相比前三季度的1.54、0.94 和0.90 元,业绩出现了大幅下降,主要原因是锌价和铅价的下跌。
分产品来看,铅产品量价齐增,07 年销量9.16 万吨,同比增长68.65%;07 年销售均价为16203元/吨(不含税),同比上涨了61.35%,带来主营收入大幅上升了172%,但由于外购铅精矿比例上升,导致毛利率在铅均价同比大幅上涨的情况下依然由42.19%下降到了32.14%,主营业务利润只小幅上升了5.45%。
锌产品07 年销量为锌锭14.05 万吨、热镀锌合金2.40 万吨;压铸锌合金3713.42 吨;锌合金为新开发的品种,06 年公司的锌产品只有锌锭15.87 万吨。公司锌产品产量比06 年小幅提升了5.92%,锌产品单价上升了3.39%,带来了主营收入小幅上升了9.51%,主营业务利润上升了25.03%。
公司08 年的生产目标为:铅锌产量计划26 万吨,目标27.47 万吨,其中铅10 万吨,锌17.47 万吨;锗产品含锗13.5 吨;硫酸29.7 万吨;银120 吨。可见08 年的公司产量不会有大的增长,在锌价不会大幅上涨的前提下,可以判断公司08 年业绩增长有限。
未来公司精矿自给率如有提高,将会提升公司业绩。公司目前已经停牌,次停牌最大的可能是控股股东云冶集团会将其持有的云南金鼎锌业有限公司20.4%的股份注入上市公司。另外,在呼伦贝尔探矿如果发现铅加锌总量达到200 万吨以上时,且在确认一部分相应的供给量的条件下,公司将在呼伦贝尔呼伦贝尔建设10 万吨/年铅、10 万吨/年锌冶炼厂。2007 年11 月30 日,公司的控股股东云南冶金集团与加拿大爱维尼亚公司签订了《战略合作总协议》,合同内容涉及到公司拟将按市场价购买澳大利亚麦哲伦矿的年预计产量约50%的铅精矿,未来如能达成具体协议,将保证公司外购原料供给的持续、稳定。
2008 年2 月初以来,由于云南省曲靖市遭遇天气影响,供变电设施严重受损导致电力供应紧张,因此,公司于2008 年2 月11 日起暂时停止了曲靖生产区铅锌冶炼部分设备的生产,随着电力供应逐步恢复正常,暂停的生产系统也已于2 月23 日恢复生产,公司一季度业绩可能会有所影响,但是不大。
由于锌精矿过剩,预计08 年锌价维持低位,预计公司08、09 年每股收益分别3.60、3.80 元,公司目前收盘价为77.92 元,估值基本合理,维持“推荐”的投资评级。