要点：  LTROs  Ⅱ驱散短期风险，Ⅲ期在望伴随后患。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ECB实施LTROsⅡ注入5295亿欧，三个月两番10185亿欧的流动性注入，使短期流动性恐慌散去。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但因债务滚动发展，目前二季度欧债到期规模较1季度反而更甚。其中，本金2780亿欧元，本息合计3160亿欧元。因此，我们判断2季度中下旬，欧元区将仍再临流动性压力，届时LTROsⅢ或难免。
        考虑到MRO近期的停止操作，两次LTROs"类量化宽松"带来实际"量化宽松"规模在6000-8000亿欧元。约万亿美元"新钱"远大于美国QE2的6000亿美金规模。但由于出发点、流动性释放周期、伴随经济政策都与美QE期间不能同日而语，故效果亦会大相径庭。LTROs是针对流动性压力进而被动型短期密集释放，且不似当年美国有统一的财政和鼓励就业等经济政策配合。    目前，欧元区通胀仍在延续，失业率高企。南欧地区欧债问题国的经济结构为是高债务、消费驱动，故未来经济产出仍持续下降概率大。  综合，LTROs仅仅解决了短期流动性危机，对经济增长难有直接助推；且潜在通胀风险和欧元贬值风险在积聚和孕育之中。  美国经济复苏超预期，地产带动"经济扩张"或始于年底。11年4Q实际GDP年化增长3%，3Q为1.8%。超出之前4Q  2.8%增长预测。其中，私人投资和消费、出口及居民固投资增长部分对冲政府开支削减，及进口增加。1月进出口数据显示内需放大，汽车、电子等耐用品进口增加。外需回暖带动,原材料、能源出口上升。逆差构成美元指数下行压力，短期仍利于出口。    从失业率结构看，长期失业人口亦下行，失业率现良性拐点。未来经济复苏和失业率下行将出现"经济串行"相互推动，促使美国经济进入良性内生循环。目前数据看，1季度增长仍有望再次超越之前2.1%增长预期。  当前，地产价格持续走低与经济和就业数据走好的背离，我们认为应该从次贷后个人信贷标准升级、就业前景稳定性、个人信用修复周期等几方面解释。据目前经济增速和失业率下行速度，地产走出谷底可能要待12年末。  目前油价的不确定性和欧元区宽松带来潜在通胀风险，使得美国货币政策不会有进一步激进动作。美国QE3无论从自身经济背景和动机都无从谈起，我们将去年4季度对12年上半年实施QE3概率接近为零的推断延至全年。  综合，其经济若无外在重大干扰，且年内失业率实现回落至6-7%，个人信用和信心得到良好修复；经济增速3%得以实现，则美国地产周期将逐渐走出谷底。届时美国经济有望摆脱"稳健复苏"状态转而加速进入扩张周期。