在过去的2 月份,产业资本增持继续上演:南京中商实际控制人祝义材以27 元/股向全体股东要约收购1392 万股(占总股本9.7%);友好集团大股东和弘毅五期基金以现金认购5750 万股(占定增后总股本的15.6%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
因此,我们整理了过去3 年以来产业资本增持零售上市公司股份的案例。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从 09 年至今,超过15 家零售公司屡次被产业资本增持,增持方既包括了上市公司股东、高管,也包括了业内同行、战略投资者、财务投资者等。
从增持时间点上看,09 年至今大多数产业资本增持现象集中在2011 年。
而与产业资本频繁增持形成鲜明对比的正是10 年4 季度以来资本市场对零售行业的悲观情绪(板块指数趋势性下跌近50%)。探究其增持目的,除了个别公司存在特殊原因外(如解决同业竞争、争夺上市公司控制权、施行股权激励等),大多数产业资本增持是出于对公司发展前景的长期看好,或是对公司价值低估的短期判断(详见正文表格)。
与此同时,证监会进一步修改上市公司收购管理办法(将于3 月15 日正式执行),以鼓励产业资本在合理价位增持股份,主要包括取消一些增持行为的行政许可、强化信息披露、规定因取得新股导致持股超过30%的收购人3 年内不得转让增持新股(此前规定不得转让全部股份)、持股30%以上股东自有增持股份锁定期调整为6 个月等(详见正文表格)。
目前时点我们对于行业的判断如下:1)从基本面上看,根据我们了解到的部分上市公司月度销售数据来看,今年一季度底部企稳(我们预计收入增速在5-10%左右),为全年最差,二季度起逐步回升;2)从政策面上看,相关消费刺激政策细则有望于3 月底4 月初出台并落实,有助于提振行业信心;3)从相对估值上看,年初至今主流百货跑输沪深300 指数,其估值溢价从年初的78%下降至目前的70%。
从全年来看,在同店放缓的判断下,我们推荐前几年战略领先、扩张得力,目前店龄结构合理、成长期门店占比高的如大商、王府井、鄂武商,以及布局三四线市场(受经济波动相对较小)的南京中商、步步高、文峰等。
风险提示:经济复苏低于预期;消费刺激政策执行效果低于预期。