报告摘要:
公司公布2011年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告预计2011年全年营业收入为4.33亿元,同比增长30.51%;全年营业利润为1.41亿元,同比增长32.09%;全年实现归属母公司净利润1.22亿元,同比增长30.23%;加权EPS为每股1.06元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 四季度公司经营业绩低于预期。按照公司的业绩快报数据,公司2011年4季度单季实现营业收入1.22亿元,同比增长13.04%,环比3季度下滑11.37%;4季度实现净利润2538万元,同比下滑0.44%,环比3季度下滑30.2%;公司4季度整体经营业绩低于我们此前的预期,且净利润出现了较大幅度的下滑。我们认为一方面是泰国洪水冲击相机产业带来的外部订单的推迟,另一方面是毛利率水平相对较低的单反单电类产品收入占比的不断提升。 四季度下游产业需求出现较大波动。2011年4季度相机、手机光学模组产业出现较大波动。按照CIPA的统计数据,2011年4季度数码相机出货量为2686万台,同比下滑22.94%,环比下滑22.54%;单反单电相机出货量为325万台,同比下滑23.86%,环比下滑40.91%;受泰国洪水影响出现较大的衰退。2011年4季度公司客户大立光、玉晶光收入同比增速分别为-44.93%和88.96%,增速较三季度均出现大幅下滑。下游需求的大幅波动导致公司4季度业绩受到较大冲击,我们预计从1季度开始市场需求将逐渐企稳。 传统产品需求平稳,新产品布局完成,稳健增长可期。智能终端持续高速增长,产品需求的提升和前后双摄像头的配置显著提升了IRCF的市场空间,传统的IRCF市场未来三年的复合增速将提升至20%以上。相机市场中单反单电相机价格已经同高端数码相机持平,替代传统数码相机已是大势所趋,公司已经进入三家主要单电相机生产商,单反产品也已经开始逐渐导入,单反单电产品近两年仍将是成长的主要推动力。公司立足光学加工的技术基础,不断拓展微型投影、CPV镀膜、LED衬底等新业务,未来也将逐步贡献利润,公司稳健增长可期。 维持公司增持-A的投资评级。我们略微调整公司的盈利预测,预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为40.92%和35.08%,2012、2013年EPS为1.38元和1.85元,对应公司目前动态PE为23和17倍,维持公司增持-A的投资评级。 风险提示:下游需求波动的风险;客户拓展进展低于预期的风险;产品价格大幅波动的风险。