中国银行(601988)中报点评:维持“谨慎推荐”评级
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规模平稳扩张,境内业务对利润贡献度进一步提高按中国会计准则计算,2006 年6 月末,中国银行集团总资产52,269.33 亿元人民币,净资产3,576.41 亿元人民币,分别比上年末增长10.21%和52.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信贷业务平稳增长,集团贷款余额2,405,5.36 亿元,比上年末增长7.7%,存款余额40530.24 亿元,比上年末增长9.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)集团实现税前利润340.13 亿元人民币,净利润190.24亿元人民币,同比分别增长14.99%和15.76%。境内业务的税前利润同比增长10.5%,对集团税前利润的贡献度由2005 年的59.4%提高到2006 年上半年的63.1%。
多元化经营板块和中间业务收入增长较快,成本控制有效上半年集团实现利息收入997.77 亿元人民币,同比增长28.80%。
利息收入增长不仅来自于生息资产规模的扩张,更多来自于生息资产平均利率的改善。集团生息资产平均利率从2005 年上半年的3.67%提高到2006 年上半年的4.14%,增长47 个基点。投资银行、保险业务等多元化经营板块的税前利润同比增长145.7%,贡献度由2005 年年末的3.2%提高到2006 年上半年的6.6%。非利息收入占营业收入的比重由上年同期的14.2%提高到15.7%,增长26.2%,其中净手续费和佣金收入增长51.4%。手续费和佣金净收入占比10.59%,同比提高2.62 个百分点。上半年营业收入同比增长13.98%,高出营业费用增幅3.54 个百分点,成本收入比35.9%。同比下降1.15 个百分点,信贷成本(年率)0.44%,比2005 年下降了0.06 个百分点。
五级分类口径下关注贷款和不良贷款占比下降,拨备覆盖率上升资产质量有所改善截至 2006 年6 月末,集团减值贷款总额为1059.44 亿元人民币,较上年末减少33.67 亿元人民币,减值贷款比率4.4%, 较上年末下降0.49 个百分点。五级分类口径下不良贷款余额为人民币1007.88 亿元,比年初下降24.38 亿元,不良贷款率为4.19%,比年初下降0.43 个百分点,其中次级可疑类贷款占比分别比年初下降0.25 和0.19 个百分点,损失类贷款占比比年初增加了0.03 个百分点。而且关注类贷款余额年初以来显著下降222.6 亿元,余额占比10.88%,比年初下降了1.82 个百分点。不良贷款的下降使公司五级分类口径下拨备覆盖率达到87.44%,比年初提高了6.88 个百分点。
上市使资本金更加充足,但汇率风险相对国内其他银行依然较大 H 股上市后,公司资本金更加充足。截至2006 年6 月末,集团资本充足率为12.40%,较上年末上升 1.98 个百分点;核心资本充足率10.63%,较上年末上升2.55 个百分点。能够充分保障全年规模扩张速度。2006 年上半年,中行通过外汇交易,降低外汇头寸净额33 亿美元。截止2006 年8 月,进一步降低外汇头寸净额142 亿美元。根据中行自身所做的敏感性分析,当外币对人民币汇率上涨/下降1%,集团外汇净头寸因汇率波动产生的外汇折算损益对净利润的影响为+/- 26.60 亿元。
维持“谨慎推荐”的投资评级目前中行 06 年07 年的动态PE 分别是24.01 和20.31,动态PB 分别是2.25 和2.07,如果按民生和招行发行后数据,中行目前的估值在主要五家上市银行中是最高的,维持“谨慎推荐”的投资评级。