截止28 日四大行信贷为1767 亿,即便考虑最后一天大幅放贷,即便考虑政策性银行大幅放贷,2 月份的信贷仍有可能会低于1 月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】倘若这种事情真正发生,会带来什么后果呢?
首先,这个事情一定是低于预期,会对市场造成冲击。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然,最近有报纸和券商预测2 月信贷只有5000 亿,但是大部分人还是期待2 月份的信贷会高于1 月份。所以,一旦2 月份的信贷低于1 月份,大家会对全年的信贷额度产生怀疑。有投资者说,1月信贷就低于预期,市场还是涨,所以2 月低于预期也无所谓。个人不同意这种看法,事实上,1 月信贷确认的那天市场大跌40 点,之后由于芜湖房地产的信息而重新上涨。
我们觉得这种利空最终都会在3 月份释放出来。
其次,信贷是经济的领先指标,连续两个月的信贷低于预期,会延缓后面的经济复苏。昨天公布的PMI 指数连续三个月环比向上,使很多投资者对经济复苏非常乐观,因为08-09 年和10 年中的周期,都是PMI 连续三个月环比向上。但事实上,PMI 对经济的领先意义远远小于信贷,倘若信贷如此,后面的经济无法持续改善。
第三,对房地产销售的持续性产生怀疑。目前,房地产的销售、认购和看房人数均在增加,与房贷松动有直接关系,倘若信贷低于预期,未来房地产销售的持续性也值得怀疑。
倘若信贷低于预期,是什么原因导致的呢?有人说银行惜贷、有人说经济需求下降、有人说贷存比约束,我觉得可能都有,但是是否还有更长期的因素。事实上,现在的M2 总量已经很大,经过09 年的大放松,我们可能要用很长时间来收缩信贷。所以,2010 年后,M2 的实际值可能持续低于目标值,银行不断的加强规范。倘若这种事情真正发生,那么资金成本的中枢可能上行,票据贴现利率到一定程度就难以下滑,类似于劳动力成本上升带动通胀中枢上行。过去几个月,经济下滑速度较快,通胀和票据贴现利率均下滑,周期性的因素占主导地位,但是随着经济逐步见底,周期性的因素消退,结构性的因素凸显,通胀和票据贴现利率均可能无法下滑,到时候对市场的约束又会重新出现。