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浙江阳光研究报告:招商证券-浙江阳光-600261-收入增长受限于产能,成本上升压低毛利率-080305

股票名称: 浙江阳光 股票代码: 600261分享时间:2008-03-06 16:46:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 毕岩
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 347 KB 分享者: lar****ne 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  收入增速放缓幅度明显:对比公司03-07  的业务增长情况,07  年显著放缓,
全年实现营业收入17.45  亿元,只完成年初计划的96.94%,经同口径调整后,
同比增长3.8%,其中主营业务收入17.12  亿元,同比增长6.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归属
母公司所有者权益的净利润1.128  亿元,同比增长0.51%,略低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂉  增长主要依赖传统节能产品:三种主要产品中传统的一体化电子节能灯、T5及其配套灯具07  年的比重有所提高,而特种灯具呈下降趋势,新型产品尚未打开收入的增长空间。
􀂉  毛利率经历长期下降后趋稳:主要产品05  年以来的毛利率均处于长期下降趋势中,可喜的是其中两种产品07  年全年指标较上半年有显著回升,其中一体化节能灯毛利率由中期的12.47%提高到13.82%,特种灯具由16.67%提高到16.74%,指标趋于稳定。
􀂉  出口增长内销下降:面向不同国别的出口均保持良好增长,唯有内销于07  年有所降,公司解释为对营销模式和网络体系调整导致。目前网络基础已初步搭建完毕,设立一二级经销商176  家。重点关注公司未来内销情况变化。
􀂉  预估每股收益08  年0.63  元、09  年0.74  元。同比分别增长8%和17%;
􀂉  调低投资评级至“中性”:公司未来3  年业务复合增长率在12%左右,鉴于龙头企业在行业整合阶段的战略意义,我们认为可给予公司08  年25-30  倍PE,主业合理价值15.8-18.9  元,加长城证券股权价值0.69  元(07  年EPS0.79元,10  倍PE,1700  万股),最终合理股价区间位于16.5-19.6  元

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