报告摘要：
        11年业绩0.67元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11年公司实现营业收入12.66亿元，同比增长155.4%；归属于母公司股东净利润1.21亿元，同比增长100.5%，对应EPS为0.67元，符合市场和我们预期（公司已发布业绩快报）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11年利润分配方案为每10股转增10股，派发现金股利2元（含税）。公司预计12年一季度业绩同比增长45-75%。
        净利润增长主要来自内生、外延、会计估计变更、政府补助四个方面。1）公司原有公关业务内生增长；2）思恩客、美广互动、精准阳光分别在6月、8月、10月并表；3）会计估计变更致使三季度资产减值冲回1200万元；4）11年政府补助1482万元，同比增加7倍。
        亮点：收购标的净利润超出收购时所做出的业绩承诺。思恩客、美广互动、精准阳光11年净利润均超出盈利承诺10-14%。其中，思恩客、精准阳光、今久广告制定的11-13年承诺业绩CAGR在17-25%之间（美广互动规模较小，承诺增速较高），盈利承诺相对保守，预计12-13年收购标的净利润有望继续超出业绩承诺。
        不足：原有公关业务净利润内生增长低于预期。1）11年全年，如果我们减去思恩客、美广互动、精准阳光的业绩贡献，再剔除资产减值与营业外收入的影响，11年公司原有公关业务净利润增速在30%左右。公关业务净利润增速低于收入增长主要由于毛利率的显著下降10个百分点。2）12年一季度，剔除三家并表公司净利润贡献，再考虑到11年一季度基数偏低，公关业务发展或将继续低于预期。
        关注：公司后续外延扩展进度。截至11年底公司手持现金5.2亿元，其中收购今久广告1.1亿元现金、收购精准阳光7000万元尾款尚待支付。而公司超募资金已基本使用完毕。公司今日同时公告拟非公开发行不超过4亿元公司债券。我们认为，外延扩张仍将是公司未来发展的重要战略，需关注公司的在手货币资金及监管机构对发行股份购买资产的审核态度  。