投资要点
2012 年3 月1 日,中国神华发布收购资产暨关联交易公告:拟以首次公开发行A 股股票募集资金收购神华集团及其下属公司所持共四家从事电力及煤炭相关业务公司的股权或资产,交易价格共34.49 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
涉及资产包括:(1)3996 辆铁路敞车;(2)国华太仓发电有限公司50%的股权;(3)神华国际(香港)有限公司100%股权;(4)神华巴彦淖尔能源有限责任公司60%的股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本次收购资产是神华集团整体上市进程中的一小部分,铁路车辆资产和电厂的注入明显将进一步完善中国神华的煤-电-路-港-航一体化经营优势,减少与神华集团的同业竞争与关联交易。而神华巴彦淖尔公司位于中蒙边境甘其毛都口岸,主要经营洗煤和焦煤等矿产品的进出口贸易,其中原煤主要来自于蒙古国进口焦煤,规划中年产1200 万吨洗煤、240 万吨焦炭、24 万吨甲醇项目工程。本次收购有利于增加蒙古国煤炭的进口,加快境外资源的利用步伐。同时也为神华在蒙古国资源扩张做好长期战略准备。
虽然本次收购对公司业绩影响有限,但彰显集团对整体上市的决心,未来相关业务资产将不断注入到上市公司,以完善公司全产业链的规模和优势。按照披露数据,上述资产2010 年营业收入26.5 亿元,净利润3.13 亿元。因此有望增加归属于母公司净利润1.89 亿元,即增厚EPS 约0.01 元。
我们认为,中国神华作为国内唯一一家具备煤-电-路-港营运一体化的最大煤炭企业,其经营的稳健性和低成本扩张战略值得我们去关注。特别是近期公司不断以低成本对外收购下游电厂,结合地方煤炭与电力企业的重组以及目前电力集团在煤炭资源业务的快速扩张态势,显示煤电一体化是未来发展的重大发展趋势。虽然神华的内生性增长高峰已经过去,但新建煤矿的投产、煤电价格的理顺以及煤炭销售方式灵活性、产业链的低成本扩张带来的协同效应,均给予了公司未来业绩保持增长的动力。另外,我们继续看好未来神华集团煤电、煤化工等资产证券化对公司业绩的增厚。