投资要点
        事件：
        中国神华公告拟以  34.5  亿元IPO  资金收购集团等4  家从事电力和煤炭相关业务公司的股权或资产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        我们认为，中国神华以IPO  资金收购集团资产增厚11  年EPS  约0.015  元，更多意义在于提升协同效应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        分析如下：
          增厚  11  年EPS  约0.015  元。根据公告，我们测算神华香港公司（100%）、国华太仓发电（50%）和巴彦淖尔公司（60%）等3  项资产于2011  年贡献直接净利润约1.6  亿，但是收购集团的3996  辆敞车（100%）未提供盈利数据，我们估算约在1.4  亿元；两项合计约贡献净利润3  亿元，按总股本198  亿计算，增厚EPS  约0.015  元，这或多或少为神华提供了增长动力。另外，我们注意到巴彦淖尔公司仍处初期阶段，产能并未完全释放导致其净利润仅12  万元。
          意义更多在于提升协同效应。作为煤电路港航一体化的公司，中国神华往往“未雨绸谋”，我们认为此次收购上述4  项资产多为煤炭开采以外的综合业务，力在提升与煤炭业务的协同效应。结合中国神华此前高调进军电力业务，我们认为神华管理层所具备的战略眼光值得称道。
          内生增速降低，或依赖外延扩张。基于重点合同煤提价幅度5%，销量仅占1/3；市场煤价格相对低迷且占比偏高，故我我们认为神华煤炭业务净利润贡献预期不可过高，更多增长将来源于电价提高所产生的贡献，我们预计内生增长驱动净利润增长约5%。