中金公司给予华帝股份"谨慎推荐"评级  
        公司未来收入有望保持稳健增长，动力来自渠道扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于房地产调整，一二级市场需求存在压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）过去燃气具行业市场龙头渠道偏重一二级市场，目前都已经开始积极向三四级市场扩张销售网点。借鉴大家电的发展经验，掌握三四级市场的公司将成为行业的胜出者。
        目前包括华帝、老板等燃气具龙头抢占三四级市场渠道的争夺刚刚开始，市场竞争并不激烈，因此网点稳步扩张带动出货量的增长的趋势还可以继续。但公司相比竞争对手执行能力略差，长期竞争格局还存在不确定性。  行业渠道掌控能力强，利润率较稳定。燃气具销售过程中渠道差价相比大家电明显要高，同时经销商对厂商的依赖程度更高，因此一般能够享有较高的利润率。过去两年公司改善销售管理利润率获得提高。但考虑到公司目前处于抢占三四级市场的战略中，费用投入难免较大，利润率短期继续提高的概率较小。  四季度盈利能力同比下滑，环比提升。营业利润率为8.41%(3Q11  7.49%，4Q10  10.99%)，净利润率为8.53%(3Q11  5.94%，4Q10  14.84%)。考虑到10  年第四季度由于销售费用分摊不均匀，公司盈利能力处于历史高位。11  年第四季度盈利指标同比下滑合理，而环比提升反映在原材料及人工成本提升的环境下，公司的经营能力还是有所改善的。  估值与建议：我们预计公司2011-2013  年EPS  分别为0.62/0.73/0.86  元，当前股价对应2011-2013  年PE  估值14x、12x  和10x，在厨卫器具行业中属于低估值股票。