事件与核心观点：
        由于广西、云南两大白糖主产区分别受低温阴雨天气和旱灾影响，中糖协预计2011/12  榨季国内食糖产量1150  万吨，比前期预测调低50  万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，在产量低于预期和国家收、抛储政策影响下，本榨季国内食糖供需仍有一定缺口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但由于近期处于淡季，供销两不旺，短期内糖价仍将维持震荡走势，待5月销糖旺季来临时，国内糖价有望上涨10%-15%。本榨季食糖价格整体区间为6400  元-7300  元之间。
        重要数据与观点分析：
        天气原因导致本榨季食糖产量低于预期。根据糖会公布数据，2011/12  榨季，由于遭遇长时间的低温阴雨天气导致出糖率下降，预计广西食糖产量680-700万吨；云南遭遇干旱，预计190-200  万吨左右；甜菜预计不到110  万吨，较之前预估减少5—8  万吨，广东105  万吨左右，与之前预估值变化不大。本榨季全国预计产糖1150  万吨，比此前预测下调50  万吨。
        糖价低于去年，农民种植甘蔗积极性较低。现正值甘蔗播种季节，甘蔗具有“一年种，三年收”的特点，故今年甘蔗种植面积将影响到未来3  年蔗糖供应量。
        去年四季度糖价从7500  元/吨大幅下跌至6300  元/吨，尽管广西等地提高了2011/12  榨季甘蔗收购价格，但农民仍担心本榨季糖价无法达到7000  元的联动价导致收入减少（按政府规定，若糖价高于7000  元/吨，则糖企将额外补贴农民)。加上木薯等其他经济作物种植利润更高，故目前农民自愿种植甘蔗积极性低于此前预期。
        政府收、抛储政策落地，食糖供需差仍存，糖价后市有上涨空间。为促进农民种蔗积极性，保证国内食糖的稳定供应，达到国家“十二五”规划中“食糖增产至1500  万吨的目标”，国家和广西自治区政府将以6550  元/吨的价格收储150  万吨食糖。本次收储若顺利完成，国储糖量将超过300  万吨，对糖价的调控能力进一步加强。我们认为，在国内糖价低于7000  元/吨的联动价时，国家不会向市场抛储；糖价在7000  元/吨以上时，国家才可能择机抛储。故根据现价判断，我们认为本榨季进口食糖约有一半以上直接进入国储，暂不向市场投放。故若糖价低于7000  元/吨，本榨季国内食糖供应量约为1150  万吨，与需求量1350  万吨仍有200  万吨的供需差。因此，我们认为5  月进入销糖旺季后，糖价仍有上涨空间。
        糖企利润环比好转，建议关注南宁糖业。本榨季广西地区糖企平均制糖成本约为6320  元/吨，以目前南宁白糖现货价6650  元/吨计算，广西地区糖企平均税后制糖利润约400  元/吨（包括蔗渣、糖蜜等副产品利润），环比高于2011  年四季度。此外，广西地区制糖企业今年1  季度造纸业务基本实现盈亏平衡。建议关注盈利水平有好转的南宁糖业。
        风险因素：巴西产量超预期导致国际糖价大幅下跌；国内糖价持续低迷；交储积极性不高等。