􀂄    公司煤炭产品的产销量均实现了稳定增长，然而由于吨煤成本上升较快，煤炭业务的毛利率水平出现了一定程度的下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007    年，生产煤炭    518.77    万吨，同比增长    13.47    %，销售煤炭    496.65    万吨，同比增长    11.22    %。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于煤炭市场处于高景气周期，公司煤炭业务实现收入20.48    亿元，较去年同期增长18.06%。但是由于受到政策性增支因素增多、人工成本以及折旧增加等因素的影响，公司的吨煤综合成本达到了207.14    元/吨，比去年同期升高39.83元/吨，上升23.81%，这也导致了公司煤炭业务的主营业务成本同比上升了26.00%，因而煤炭业务的主营业务利润率水平较去年同期下降了2.7    个百分点，为57.19%。08    年，预计下游行业对于煤炭的需求依然旺盛，供需基本平衡，因此，公司的煤炭产品将会保持较高的盈利水平。
􀂄    公司尿素产品的产销量也实现了稳定增长，由于成本控制较好，化肥业务的毛利率水平出现了小幅提升。2007    年，公司生产尿素93.96    万吨，同比增长13.61    %，销售尿素96.78    万吨，同比增长11.22    %。这主要是由于公司收购山西兰花煤炭实业集团公司持有的兰花煤化工公司股70.05％股权以及销售规模增加所致。公司的化肥业务实现业务收入16.13    亿元，较去年同期增长了18%，而由于成本控制较好，主营业务利润率水平较去年同期上升了2，65    个百分点，达到17.96%。2007    年，在出口快速增加拉动下，国内尿素价格快速上涨，08    年上半年，随着春播的不断开展，预计国内的尿素市场将继续保持产销两旺的局面。
􀂄    随着公司各项目的陆续投产，公司近2    年的业绩增长将得到有力的保障。2007    年，公司续建的四矿技改项目全部竣工，唐安、大阳、伯方三矿完成证件换发，望云矿正在协调办证。新建项目中，田悦“1830”尿素项目2007    年底进入试生产阶段，08    年将贡献收益。年产20万吨甲醇转化10    万吨二甲醚项目，已累计完成总投资的69%左右。能源集运一期工程，已累计完成总投资的75%左右，主要生产设备安装基本完成。因此，预计公司近2    年仍将处于一个快速增长的过程之中。
􀂄    公司的三项费用占比较为稳定。公司近3    年的三项费用占比分别为17.25%、14.20%、
16.53%。预计未来2    年公司的期间费用占比可以维持在17%左右。
估值影响：
􀂄    投资评级为跑赢大市。预计08-09    年公司EPS    分别为1.84    元和2.11    元，动态PE    值分别为25.96    倍和22.64    倍。国内市场相对估值比较显示，煤炭行业上市公司08    年平均市盈率为35.38，目前公司估值水平明显偏低（附表1    和附表2）。根据公司的生产经营状况和项目进展情况，我们认为公司市盈率可以达到行业的平均水平35    倍左右，对应的股价为64.25    元，公司目前的股价远未反映出公司的价值，因此我们给予公司投资评级：未来六个月内，跑赢大市；合理价格为64.25    元/股。