摘要：
        2  月PMI  回升偏弱，经济改善力度不强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月PMI  回升0.5  个百分点至51，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从历史来看，在春节的下一个月份，PMI  往往会出现明显回升的季节性特征。2005-2011  年，除了2006  年持平之外，其余年份该月份PMI  回升幅度均在1  个百分点之上，平均幅度则达到2.8  个百分点左右。从中可见，2  月PMI  虽然连续三个月维持在50  以上，制造业处于持续扩张的势头，但整体经济仍处于相对偏弱的状态，改善的力度并不强。2  月汇丰PMI  终值为49.6，略低于49.7  的预览值，或也是说明如此。
        外需环境相对较好，内需指标有所转弱。从分项指标来看，生产指数小幅回升0.2  个百分点至53.8，显示随着春节过后，企业的重新开工带动了生产回升；需求方面，新订单指数小幅回升0.6  个百分点至51，不过新出口订单大幅回升4.2  个百分点至51.1，为4  个月以来首次站在50  以上。对于外需而言，鉴于欧元区PMI  连续三个月的回升，一季度欧元区经济萎缩的幅度将较四季度缩窄，而近期美国就业市场表现较好，初请失业金人数已经降至09  年以来的最低水平，因此整体而言，外需环境相对较好。相比之下，内需可能处于偏弱的局面。此外，2  月原材料库存指标止升回跌，也显示在内需偏弱的预期下，企业补库存的动力正在减弱。
        原材料价格压力持续回升，不改上半年CPI  整体回落趋势。2  月购进价格指数再度明显回升4  个百分点至54，连续三个月回升，累计升幅达9.6  个百分点。去年年底以来，大宗商品价格持续上涨，国内生产商的成本压力有所加大。由于近期欧美经济表现的走暖，以及宽松货币的持续提供，预计后续大宗商品价格上涨压力仍存。从历史来看，PMI  购进价格指数与PPI  环比之间存在较为同步的关系，这或意味着2  月PPI  环比有望转正，同比可能回落到零以上的附近水平。不过考虑到PPI  回升整体依旧较弱以及对CPI传导的滞后关系，估计外部通胀不会改变上半年CPI  的整体回落。
        政策宽松步伐还将继续，预计上半年还会有2-3  次降准。鉴于2  月PMI  回升偏弱显示经济改善力度不强，结合2  月以后物价将持续在3%附近，物价压力将有较为明显的缓解，因此政策宽松步伐还将继续。预计上半年或再度降准2-3  次左右，资金利率(7  天回购利率)的中枢水平将逐渐降至3%以下。