11  年为公司业绩低点，12  年销售及可结算资源增加将促使业绩持续释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司11  年EPS0.3  元，ROE10.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现营业收入21.56  亿元，结算面积减少导致营业收入同比下降29.9%。归属上市公司股东净利润3.62  亿元，同比下降33.7%。因结算项目毛利率偏低，综合毛利率下降至46.1%；净利率16.8%，同比低1  个百分点。    开发项目增多、市场低迷致使销售管理费用增加，三项费用率由10  年的5.8%上升至10.8%。其中销售费用占比同比上升了2.1  个百分点，管理费用占比和财务费用占比同比也分别上升了2.1  和0.8  个百分点。    逆势扩张，资金偏紧，财务风险可控。11  年末，公司货币资金8.6  亿元，较10  年底减少54%。短期借款及一年内到期非流动负债15.71  亿元。由于公司大幅提升新开工并支付土地款及一级开发合作款，短期资金偏紧。但资产负债率62%，扣除预收账款后的负债率54%，均低于市场平均，净负债率较3  季度大幅下降近30  个百分点。公司逆势扩张，获取多项资源，使负债率同比有所上升，但处于可控状态。    灵活把握扩张机会，布局多个二三线城市，产品线丰富，风险分散，足够后续5  年增长。11  年新增苏州胥口62#地、苏州镇湖商业地块、大连山东路地块、唐山大城山一期共四个地块，总规划建面68  万平方米，开发资源增至建面240  万平米，足够保障公司5  年高增长。    尚余预收款项8.04  亿元，锁定今年1/4  业绩。公司在二三线城市快速复制一线城市品牌及开发模式，加快周转。12  年可售货值90  亿元，若去化5  成，则销售金额将超过125%的增长。西山公馆、燕西华府、天津倍幸福、亿城堂庭、苏州亿城天筑等项目12  年均将加快销售与推盘。为12  年及后续年度业绩大幅提升保驾护航。