投资要点
山东省的直销配送商龙头:
瑞康医药是山东省覆盖面最广的医药直销商,深耕山东省内市场,致力于成为走向全国的医药流通领域的直销商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,公司在山东省医药商业的市场份额仅约6%,未来3-5 年内精耕山东市场是瑞康医药的主要战略目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据中国医药商业协会排名,2009 年公司在山东省医药商业销售规模位列第三位,利税列第二位,在全国医药商业中可定位为中等规模的强势省域医药商业龙头企业。
直销模式是医药商业发展趋势:
卫生部等部门发布的《医疗机构药品集中采购工作规范》要求减少药品流通环节,药品集中采购实行药品生产企业直接投标,由药品生产企业或委托药品经营企业配送,原则上每种药品只允许委托配送一次。国家正通过压缩医药商业的流通环节优化产业结构,鼓励以直销模式将药品供应至医院等医疗机构。在中央精神的指导下,未来医药商业的主模式为一级渠道模式,即直销业务模式。
公司的直销模式符合压缩医药流通环节的大趋势,在山东省内的终端覆盖能力、配送能力、与上游客户良好的合作关系、先进的现代物流能力和信息化管理水平和区域性布局等方面的优势有利于未来竞争,在行业整合的背景下,公司的上述优势将使得公司业务得到进一步的发展。
基本药物配送取得先发优势:
2011 年6 月,山东省正式开始基本药物招标配送工作。基本药物不仅对药品生产商形成了增量市场,同时也让药品配送商受益。集中的基本药物招标采购,加上对优质配送商的选择,使得基药配送份额向当地龙头企业集中。作为山东省医药商业龙头企业,我们预计瑞康医药2011 年基药配送份额占山东全省大约在10%左右,约3 亿元左右。而在山东省药品采购中心的网站信息显示,截止2011 年8 月31 日,瑞康医药在山东基本药物配送规模排名第一。
维持“强烈推荐”评级
由于基药配送的费用相对较高,我们对公司业绩增速预测略有下调,预计2011-13 年每股收益分别为0.89、1.22 和1.64 元,对应3 月1 日收盘价,PE分别为28.5、20.9 和15.5 倍。我们认为公司将持续受益于政策对直销模式的支持和基本药物带来的市场增量,维持“强烈推荐”评级。