事项：
        公司2012  年2  月28  日公布2011  年年报显示：公司实现营业收入8.74亿元，比上年同期增长45.89%；归属于上市公司股东的净利润为1.73  亿元，比2010  年增长16.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配方案为每10  股派发现金股利2  元，并向全体股东每10  股转增8  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
主要观点：
        光伏逆变器收入增长放缓。公司2011  年光伏逆变器实现营收7.9  亿元，占公司总营收的90%。光伏逆变器收入比2010  年增长44.03%，而2010  年比2009  年增长352%，2011  年增速放缓。公司2011  年光伏逆变器出货量为915MW，2010  年为343MW。公司出货量大幅增加，而营收增长放缓的主要原因是：遭受2011  年全球光伏行业寒冷，光伏逆变器价格下跌约20%；同时公司4  季度销售占全年比重高达36%，相应的账款大部分计入应收账款。公司能够在2011  年行业景气度极低的状况下，保持光伏逆变器业绩增长的主要原因是：公司及时调整营销战略，积极拓展国内市场，光伏逆变器国内出货量高达856MW，占总出货量的93.6%，2012  年公司将继续立足国内市场。
        风能变流器助推公司业绩。公司2011  年风能变流器收入为7496  万元，占总营收8.58%，而2010  年所占比例为7.23%，销售收入比2010  年增长73.06%，进一步推动公司业绩增长。主要原因是：公司优化了风能变流器性能，提升品质，进一步开拓了国内市场份额。
        公司注重研发，费用控制良好。公司2011  年销售费用、管理费用和财务费用占营收比重分别为9.46%、11.5%、-0.08%，其中研发费用占比为6.85%。公司研发人员占比为29.33%，2011  年新募集资金用于研发中心扩建。
        注重研发，为公司取得专利、产品获得技术认证、开拓市场份额提供基础。
        国内市场逐步开启，并网技术备受关注。光伏产业“十二五”规划明确要求“十二五”期间掌握光伏并网、储能设备等关键技术。随着我国电站市场的逐步开启，光伏逆变器国内市场份额将进一步扩大。
        我们预测公司2012-2014  年EPS  分别为：1.20、1.47、1.72  元，对应PE：21.80、17.80、15.21  倍，积极看好公司光伏逆变器业务。