4  季度环比增长抗周期
        公司全年收入13.03  亿（+33.90%），净利润4.78  亿（+22.61%），EPS1.25元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中4  季度收入7.47  亿环比-19%，净利润1.32  亿环比4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在宏观经济下滑的4  季度，公司仍保持稳定盈利增长，具备较强抗周期能力。预计今年一季度公司业绩仍将同比增长。
        下游纺织服装需求有望回暖
        11  年纺织服装行业经历低谷，服装、布、印染布产量同比分别为8.14%，11.61%，6.67%，均为历史较低水平，宏观经济低迷、原料价格大幅波动是主因。12  年随宏观经济复苏，原料价格企稳，需求同比回升概率大。
        全球寡头竞争格局保证分散染料盈利能力，活性染料有望随棉花丰收复苏
        涤纶以性价比优势在纺织原料中增长最快，11  年产量增速14.86%，带动浙江省分散染料产量增长11%，随涤纶性能的提升，使用量仍将继续增长。分散染料行业全球寡头竞争格局确保稳定需求及长期高毛利，11  年浙江省分散染料出口增长14%，一定程度弥补国内需求下滑。
        11  年棉花丰收，棉价回落至合理区间并企稳，但活性染料仍然等待下游需求复苏，间接导致H  酸盈利能力爆发时间推迟。
        H  酸、和利瑞、约克夏增量确保12  年增长
        H  酸环保政策趋严，产能萎缩并趋于集中，未来随着活性染料需求好转，H  酸涨价弹性大，并将加速活性染料行业整合，公司1  万吨生产，1  万吨在建，环保改造已完成，开工条件好。和利瑞主营差别化高附加值染料，4500  吨染料产能投产成为公司重要新增长点。子公司约克夏并表，整合约克夏提升公司出口能力。以上增长点确保公司12  年持续增长。
        风险提示
        原料价格波动；宏观经济低迷下游纺织服装需求低于预期。
        持续成长，估值优势明显，维持“推荐”评级
        分散染料行业集中议价能力强，盈利能力稳定，活性染料需求等待复苏，和利瑞投产成为新增长点，整合约克夏提升出口能力，预计12、13  年eps  为1.57、2.02  元，对应12  年PE  仅12  倍，低于基础化工行业15  倍均值。未来随活性染料需求复苏，H  酸有望大幅涨价弹性大，现有业绩将上调。充裕资金助企业实现跨越发展。对应12  年15  倍PE，目标价23.55  元/股，维持“推荐”评级。