3  月1  日双汇发展公布2011  年年报，实现营业收入376.2  亿元，同比增长3.59%；营业利润7.0  亿元；利润总额8.0  亿元，同比减少54.78%；归属上市公司股东的净利润5.6  亿元，同比减少51.27%，实现每股收益0.93  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年利润分配预案为每10  股派5.5  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011  年归属上市公司股东的净利润同比减少51.27%，主要由于315  事件影响了公司产品销量，同时生猪平均价格上涨50%，公司为恢复市场销售而推迟产品提价造成盈利水平出现大幅下滑。2011  年，上市公司生产高温肉制品56.19  万吨，同比下降26.63%；低温肉制品  20.47  万吨，同比下降15.40%；屠宰生猪248.05万头，同比下降29.72%；备考整体生产高温肉制品94.1  万吨，同比下降17.62%；低温肉制品52.4  万吨，同比下降13.75%；屠宰生猪1000.4  万头，同比下降24.70%。
        2-4  季度单季营业利润同比下滑速度在收窄，分别减少176.16%、46.22%、27.34%。
        最新生猪采购价格已跌至15.7  元/公斤，相比去年采购均价17.6  元/公斤已下降12%，虽然近期部分地区发生仔猪腹泻，但小范围的疫情每年都有发生，目前并没有看到生猪价格上涨的趋势，预计降至15  元后会暂时稳定。
        上市公司销售费用由2010  年的12.3  亿元增加至14.2  亿元，其中广告宣传及促销费由2.4  亿元增长至3.4  亿元，主要原因是公司为恢复市场销售加大广告宣传和促销力度以及商超费用所致。
        备考合并报表存货增加29.25%，其中原材料增加35.84%，库存商品增加35.08%，主要是价格上涨所致，数量维持在合理水平。公司计提库存商品跌价准备5079.0万元，预计主要是公司在9  月采购的高价位冻肉库存跌价所致。
        备考合并报表在建工程增加34.91%，芜湖双汇、南宁双汇预计分别在  2012  年底或  2013  年初建成投产。公司原计划分别在广西南宁、上海、安徽芜湖、山东潍坊、吉林长春、辽宁沈阳、河南济源、浙江金华、江西宜春投资建设生猪屠宰、肉制品加工及商品猪养殖项目。已陆续注册成立了南宁双汇、芜湖双汇、长春双汇、沈阳双汇和济源双汇牧业。其中南宁双汇、芜湖双汇已开工建设，其他项目分别处于项目立项审批、项目环评审批、定点屠宰规划审批、项目土地征用、挂牌、成交确认和使用权证的办理等前期准备阶段。
        公司2012  年规划实现屠宰生猪1435  万头、产销肉制品176  万吨、产销生猪32  万头。我们预计2012-2014  年备考合并盈利预测分别为3.00、3.88、5.01，对应PE分别为22/17/13  倍，2011  年为公司最为艰难的一年，2012  年公司已经卸掉所有包袱轻装上阵，我们看好公司未来的长期增长，维持强烈推荐评级。
        风险提示：猪肉价格急速上涨。