投资要点：
        n  投资建议  随着年报的陆续披露，行业盈利增速预计为15-20%，与A  股公司平均利润增速持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若考虑到医药行业作为非周期性行业，在经济周期底部显现出较好的防御特性，加之医药需求仍在上升周期，业绩持续性和确定性好于周期性行业，股价的调整使行业估值水平日渐回归合理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持之前的判断，对医药股态度逐步由悲观转向中性，进一步观察产业政策调控效果以及公司的应对之策，维持医药行业“中性”判断，但对那些具有资金、技术、品牌的优质公司而言，现阶段已经显现出较好的投资价值，建议积极参与。看好高端品牌中药（白药、阿胶等）、需求确定的心脑血管中成药（众生、昆药、天士力）、受益政策提振的血制品行业（华兰、莱士）、免遭降价的麻醉用药（人福、恩华）、特色专科用药（恒润、华东）、估值压力得到释放的医疗器械营销专家（鱼跃）。
        n  核心股票  众生药业省外扩张进入收获期；天士力基药放量及新品上市推动持续增长；华兰生物是血制品龙头，行业景气高企，公司度过关闭浆站低潮期，迎来向上拐点；昆明制药营销改革和股权激励保证业绩；桂林三金是老牌OTC，三金片与西瓜霜实现恢复增长，与军科院合作带来新药品种；人福药业麻醉镇痛龙头，免遭降价竞争之苦，行权价保证安全边际；恒瑞医药是中国仿制向中国创新转变的高端专科药代表；鱼跃医疗营销能力突出，器械行业扩容受益者；恩华药业享受精神和麻醉管制政策壁垒，无降价压力，新品种陆续获批；信立泰主打品种氯吡格雷竞争格局稳定，降价压力小，新品种填充营销线带动增长。
        n  行业概览  2011年医药制造业实现收入14522亿元（+29.37%），收入增速保持高位，市场容量进一步提升。综合毛利率28.90%，处于过去5年的最低点，12月毛利率有所回升，但在低位徘徊。纵观全年，毛利率走低主要是由于1）招标政策下促使企业降价竞争日趋激烈；2）以中药材为代表的上游成本上涨；3）抗生素限制使用政策压制需求。2011年医药制造业实现利润总额1494亿元，同比增长23.50%，利润增速保持稳定。税前利润率10.29%，全年前低后高，12月税前利润率有所回升，基本回升至年初水平，预计主要是成本压力缓解所致。从过去10年看，医药行业的整体税前利润率渐进式走高，由99年的6%附近稳步提高至10%，盈利能力得到较大改善。虽然11  年比10  年利润率有所回落，但主要是新招标政策带来的降价压力以及成本上涨挤占了部分利润所致。随着降价政策消化和成本回落，盈利能力保持现状甚至小幅提升的可能性是比较大的。
        n  市场回顾  医药指数11  年至今跌幅28.15%，同期沪深300指数跌幅15.8%。医药股表现明显落后大盘。
        12  年以来大盘出现向好，涨幅12.29%，医药指数则乏善可陈，仅上涨3.96%，落后大盘9  个百分点。分子行业看，医药6个子行业板块均落后大盘，仅医疗器械表现略好（+9.43%），而医疗服务受激光治疗近视负面报道影响，下跌幅度6.04%。中药、生物药、商业、化学药等涨幅均在6%以内，未能体现弹性。医药相对全部A  股的估值溢价率降低至109.39%的水平，整体较前期有所回落，估值压力得到一定缓解，随着11年业绩陆续出炉，医药业绩或略好于大盘，估值溢价率压力还将得到缓解。