今年以来的宏调略微放松实质是银行间市场的流动性的放松，市场解读可能过于乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】小幅下调存准率短期内只是增加了银行的流动性，是银行资产项之间的变化，不增加存款等负债，在其它条件不变及在贷存比的严格监管之下，这种存准下调短期内不会直接增加贷款投放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果存款增长乏力，下调存准不能直接拉动贷款较高增长。贷款的低增长主要与经济主动性调控有关，与压制房地产、压制基建投资等有关，与经济减速后外汇流入减少有关。贷款的需求被主动压制了，不能等同于经济体自身的需求实质下降了。
        银行业在经济主动向下调控的大洪流之中也从监管上面更加严格了，如严格贷存比、严格高风险贷款投放，商业银行也变得比较谨慎保守了。从年初我们调研的全年信贷目标预期低于市场估计，到1、2  月份的贷款增长低于预期，都验证了这一点。但市场却从硬着陆的过度悲观一下子转为期望信贷放松的过度乐观，一旦信贷低于预期，市场表现可能较剧烈。这其实是对政策的误判。
        大中小银行的信贷增长乏力原因略有不同。1  月新增贷款显著低于往年同期，2  月上旬信贷增长仍较疲弱。除了受制于经济下调之下存款增长乏力和存贷比的限制因素外，还存在结构性因素影响。中小银行主要受制于存贷比，大银行信贷投放的主力，房地产、政府融资平台、基建投资贷款需求较为旺盛，但受到宏观调控政策限制，同时银行在经历前几年大幅投放信贷后更注重贷款安全性，对上述信贷限制领域贷款投放谨慎；中小企业贷款需求也较为旺盛，大银行投放较为积极，投放量虽有所增加，但比例有限，难以拉动整体贷款增长。在存款方面，中小银行受到存贷比的限制较为显著；银行发行理财产品的模仍会继续增长，对存款的分流影响也会继续存在。
        从流动性放松到信贷放松需要时间或契机。在资金仍然紧张的情况下，硬着陆的悲观论调可能会再出现，会再度担心企业破产等风险。我们认为，这种担心是多余的。政策会伺时间及资金紧张情况作出适当调整，以避免金融恶性事件发生及经济硬着陆。最近的下调存准率即是一种及时的应对。信贷放松的具体措施会有：扩大贷存比的存款计算范围（加上同业存款），放松贷存比监管，放松基建等投资限制，放松房价控制，如果经济恶化不排除启动新的刺激经济计划。目前来看，上半年可能放松的是贷存比指标，适度放松基建投资，下半年有可能放松房价、下调利率。从1  月M2  增长12.4%到全年14%的目标，宽松空间比较大。
        银行股短期回调的主要压力是信贷增长低于预期。也或某些行业出现资金紧张的传闻或报道，也是银行股短期回调的压力。但政策迈向宽松是肯定的和渐进的，路径也是清晰的。我们估计银行股仍会持续反弹。
        维持行业领先评级。受市场预期政策放松趋势和银行3  月份年报略超预期带动，预计3  月底之前银行股仍存在上涨空间。目前H  股银行股12  年平均PE和PB  为6.37  倍和1.28  倍，维持行业领先评级。维持民生、建行、中行、中信买入评级。