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国电电力研究报告:瑞银证券-国电电力-600795-煤价下跌显著利好公司-120302

股票名称: 国电电力 股票代码: 600795分享时间:2012-03-02 13:56:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐颖真
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 买入
研报大小: 246 KB 分享者: wsy****55 我要报错
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【研究报告内容摘要】

煤价下跌显著利好公司
        高火电占比、高现货煤比例,公司将受益于煤价下跌
        瑞银煤炭研究团队更新预测:现货煤价格2012/2013年均价分别同比下跌4.7%和上涨4.9%,中国火电行业目前没有完善的煤电联动机制,因此煤价下行阶段火电公司将受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国电电力目前火电装机占总装机的70%,现货煤比例约70%,我们预计煤价下跌将大幅提升公司业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        我们上调公司2011/2012年业绩预测,小幅下调公司2013年业绩预测2011年公司出售股票等带给公司超过14亿税前利润,导致我们上调公司2011年净利润预测;2012年煤价预测的下调和2011年12月公司旗下火电上网电价的上调导致我们上调公司2012年净利润预测;2013年净利润预测小幅下调则是因为我们预计中国市场煤平均价格2013年同比2012年上涨4.9%,同时我们只假设2013年年中电价上调1.2分,即电价上调不能弥补当年煤价涨幅。
        加大西部煤炭以及清洁能源投资,提高公司业绩稳定性
        国电建投内蒙公司火电及煤矿项目、英力特集团下属的煤炭投资、国电新疆公司的坑口火电项目根据计划将逐步投产,我们认为公司业绩对煤价弹性将有所下降,且随着大渡河梯级电站投产及风电等可再生能源项目增加,公司业绩稳定性将提高。
        估值:目标价上调至3.70元,维持“买入”评级
        我们调整2011-13年EPS至0.22(扣除非经常性损益后为0.12)/0.28/0.31元(原为0.15/0.23/0.32元),WACC为6.5%(原为8.1%),并采用基于贴现现金流的估值法推导出新的目标价3.7元(原为3.5元),对应2012年市盈率13.2倍,给予“买入”评级。

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