公司2011年业绩靓丽，营业收入同比增加29%至36.9亿元人民币，净利润同比增长25%至1.81亿元，超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司股价对应11年PB仅0.9倍，估值处于历史底部。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而制约股价走强的根本原因-流动性欠缺，将随着新加坡股票转移至香港主板得到明显改善，公司投资价值有望提升。
        首次覆盖给予"买入"评级。我们预计2012年-2014年盈利复合增长率为36.5%，考虑到公司自13年下半年起将加速释放业绩，公司的市场占有率将进一步提升。预计2012年-2014年EPS分别为0.22元、0.28元、0.41元，给予12年10倍PE，对应6个月目标价2.  71港元。
        报告摘要  
        规模最大的民营化肥企业，成本优势明显：公司是中国规模最大的民营化肥企业，也是河南省最大的尿素供应商。现拥有尿素产能125  万吨、复合肥产能60  万吨及甲醇产能20  万吨，尿素产量约占全省1/4。成本控制在煤头尿素生产商中处于领先地位，运营成本较行业均值低逾10%。  2011  年公司业绩盈利超市场预期，13  年下半年起业绩将加速释放：2011  年营业收入同比增加29%至36.9  亿元人民币，净利润同比增长25%至1.81  亿元，  每股收益0.18  元，超市场预期。第四条80  万吨尿素生产线将于2013  年下半年投产，新疆项目计划2015  年投产，未来业绩有望加速释放。  流动性有望逐步改善：公司现发行10  亿股，其中香港7.1  亿股，新加坡2.9  亿股。扣除Pioneeer  TOP  和Go  Power  两大股东以及中化化肥持有的5%股权后，流通股3.26  亿股，日平均成交量仅12  万股，严重制约股价走强。管理层已充分认识到该问题，并表示今年开始着手将新加坡的2.9  亿股转至香港。我们认为随着流动性的逐渐改善，公司的投资价值有望充分显现。  首次覆盖给予"买入"评级：我们预计2012  年-2014  年盈利复合增长率为36.5%，  考虑到公司自13  年下半年起将加速释放业绩，公司的市场占有率将进一步提升。预计2012  年-2014  年EPS  分别为0.22  元、0.28  元、0.41  元，给予12  倍10  年PE，对应6  个月目标价2.  71  港元。  风险提示：1）春耕期间市场表现平淡，再现"旺季不枉"的特征；2）国际经济形势不确定性影响煤炭价格，抬高公司原材料成本；3）尿素四厂投产进度慢于预期