盈利预测与投资评级：公司受转型拖累，短期业绩仍将受压制，期待下半年转型完成之后的业绩回升，给予“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到公司11年实现的7737万元的投资收益与4400  万单项政府补助（合计净利占比高达27%）可持续性较低，我们调整公司12-14  年的盈利预测至0.80、1.01  和1.25  元，对应PE  分别为13.2倍、10.3倍和8.4倍,给予“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        转型期阵痛，四季度业绩大幅下滑，全年业绩低于预期。公司2011  年共实现总营收109.8  亿元，同比下滑2.0%，（归属母公司）净利润为4.53  亿元，同比下滑10.6%，实现摊薄后EPS  0.72  元，低于我们预期（0.87元）和市场预期（0.88  元）。四季度单季总收入与净利润分别为16.1亿元与3105万元，分别同比下滑43.6%与73.7%。我们认为这主要是因为2011  年下半年美的集团启动战略转型并配合进入去库存周期所致，Q4  内销终端需求不旺公司大幅削减产量导致内销出货下滑，欧美地区出口订单需求下滑以及公司主动性选择出口订单也导致四季度出口量巨幅萎缩，从产业在线的数据也可侧面印证公司内销及出口量下滑幅度皆超过30%。2011年度公司拟每10  股派发现金股利2  元（含税），分红率为28%，较以往水平有所提高。
        收入规模大幅下滑致销售费用率上升。战略转型之下的收入规模收缩直接导致费用率的大幅上升，四季度单季销售费用率达12.48%，较去年同期上升6.1%，导致全年销售费用率同比上升1.6%至8.1%。四季度净利润率仅为1.93%拖累全年表现，全年净利润率为4.1%较去年持平。
        一季度转型仍然持续，期待权力下放之后的业绩表现。为降低库存水平和产品结构调整（淘汰老款精简型号数量），公司一季度仍在去库存周期中，并且考虑到11  年同期的收入高基数，我们预计公司一季度业绩将出现一定幅度下滑。
        但在“保盈利”为先的前提下，随着集团权力进一步下放，小天鹅作为洗衣机事业部将实现费用总额控制，在研发和营销等方面具有更大的决定权，未来运营效率提升仍有较大空间。
        核心假设风险：行业景气度持续低迷，战略转型进度低于预期