投资要点
        业绩低于预期
        2011  年公司收入109  亿，同比下降2%，归属于母公司净利润4.5  亿，同比下降10.5%，实现EPS  为0.72  元，低于预期（市场一致预期为0.88  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        4Q11  收入下滑超预期
        2011  年4  季度公司收入同比下滑了43%，自身的主动调整是重要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年四季度，公司经营策略从原来的“上规模”逐步转变为“调结构，保盈利”，开始放弃粗放式的规模扩张，转而寻求有质量的增长。
        2011  年4  季度公司对经销商重点考核库存，企业出货量明显下滑。同时，为了提升渠道的营运效率，美的要求销售公司采取自负盈亏的经营模式，销售公司开始进入了一个去杠杆化的阶段，这也在一定程度上影响了工厂的出货量。
        目前，渠道去库存已经进入尾声，今年一季度的收入增速将有明显回升。
        规模的下降导致盈利能力回落
        2011  年4  季度公司的净利率为1.9%，环比下降了3.5  个百分点，主要源于规模的大幅下降使得销售费用率环比提升了6  个百分点。
        去年四季度公司的费用支出比较刚性，和广告、研发方面的投入有关。整体看，去年公司还是一个投入年，广告和研发方面的支出规模较大。预计今年一季度随着收入规模的企稳，费用率将回归正常水平。
        痛在当下，利在长远
        洗衣机行业更新需求已经是市场的主力军，产品力是厂家竞争的关键，公司原有的模式不适应未来的发展。公司调整经营策略后，短期压力较大，市场份额有所回落，但转型成功将使得公司的增长更具持续性。
        下调业绩预测，维持“推荐”评级
        预计公司2012-2014  年EPS  为0.85  元（下调12%）、0.97  元（下调12%）、1.09  元（下调12%），对应前日收盘价PE  为12  倍、10  倍、9  倍。洗衣机行业景气度已经处于底部，公司经营策略的调整将近两个季度，期待市场份额企稳，维持对公司的“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济回落超预期，公司规模下降超预期