投资要点
        东北证券公布2011年年报业绩，  2011年收入8.10亿元（同比减少52.37%），净利润-1.52亿元（同比减少128.75%），EPS  -0.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度收入1.32亿元（环比增加32.45%），净利润-1.33亿元（环比增加24.10%），EPS  -0.21元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期末净资产30.62亿元，较去年末减少11.34%；期末净资本29.14亿元，较年初减少15.74%。
        公司2011年业绩大幅下滑；除受资本市场影响，成交量大幅下降之外，与公司自营大幅亏损也不无关系。自营部分依旧股票配置较高，增加了公司未来业绩的弹性。经纪业务:  2011年全年市场份额0.72%，较2010年全年下降3.70%；平均佣金率1.12‰，较上一年度下降15%;  单季度来看，四季度市场份额0.72%，环比下降0.06%；佣金率1.03‰，环比下降6.97%。投行承销保荐业务：全年完成承销项目一个。承销额9.02亿元，其中再融资项目1个。自营业务：2011年累计亏损1.91亿元，其中四季度亏损0.57亿元。全年自营收益率-16.62%,累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）-25.24%。
        假设2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2200亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.27、0.51元。维持公司推荐评级分业务介绍
        收入结构及利润结构
        2011年全年，  经纪业务及资产管理的收入贡献度最高，合计达到108.06%。营业利润方面，经纪业务贡献度较高。（表格1—3）经纪业务：佣金率环比仍快速下滑，或与基数较高有关
        2011年全年市场份额0.72%，较2010年全年下降3.70%；单季度来看，市场份额保持稳定。2011年平均佣金率1.12‰，单季度佣金率持续下滑7%。公司的佣金率在4季度仍快速下滑，系因本身基数较高，1‰以上的佣金率远高于目前行业平均的0.8‰（表格4）自营业务：风格激进，浮亏接近1亿
        期末规模11.75亿元，比去年末规模下降。2011年累计亏损1.91亿元，其中四季度亏损0.57亿元。全年自营收益率-16.62%,累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）-25.24%。2011年自营业务表现大幅亏损，与其一贯较为激进的投资风格有关；尽管股票占比下降，但资产占比仍高达34.5%。截止2011年末，合计浮亏近1亿，市场回暖时，浮亏逐渐缩减，增加了公司的业绩弹性  (表格5)资产管理业务：稳步推进
        自有资产管理业务方面，2011年发行新产品东北证券融通1期、东北证券5号，目前共有5个产品，期末规模合计28.11亿元。  (表格6)投资银行业务:表现平平
        2011年共完成1个再融资项目，融资额9.02亿元。（表格7）净利润率
        2011年净利润率-18.65%,相比往年较低,主要系因自营业务大幅亏损及投行业务下滑。
        综合看来，由于资本市场下挫以及公司激进的投资，导致2011年大幅亏损。自营部分依旧股票配置较高，增加了公司未来业绩的弹性。假设2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2200亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.27、0.51元。维持公司推荐评级（表格8）