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大有能源研究报告:兴业证券-大有能源-600403-2011年业绩符合预期期待集团资产注入-120229

股票名称: 大有能源 股票代码: 600403分享时间:2012-03-02 08:34:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘建刚
研报出处: 兴业证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 327 KB 分享者: H****Y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        事件:
        大有能源发布2011  年报,收入95  亿元,同比增长8.9%;净利润12.8亿元,同比增长8.6%;EPS  为1.54  元;每股经营性现金流2.08  元,ROE  为31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10  股派现金7  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        这是大有能源转型后的第一份财务报告,我们充满好奇,但可惜的是并未发现特别有价值的信息,故我们只能结合财务状况进行分析。
          财务状况比较稳健。整体来看,大有能源2011  年末总资产105  亿元,净资产53  亿元,负债率49%,下降10  个百分点,处于稳健水平。从有息借款来看,大有能源长期借款下降5  亿元,余额为15.37  亿元,此举导致财务费用下降6413  万元。
          子公司盈利能力较强。从子公司来看,义络煤业(60  万吨)和李沟矿业(30  万吨)均为焦煤,净利润分别为11445  万元和6096  万元,吨煤净利分别达到191  元和203  元显著高于其他矿井如生产贫煤的业(焦煤,60  万吨)剩余49%股权,新增产能30  万吨。三者合计贡献原煤
        产量约190  万吨,相比原有产能增长13%。若考虑到义络煤业属于盈利能力更强的焦煤,则对净利润的增厚更为显著。
          集团优质资产注入在即。大有能源拟非公开发行收购集团持有的天峻义海(120  万吨,100%)、阳光矿业(45  万吨,100%)、铁生沟煤业(120  万吨,100%)和豫新煤业(49%)等优质煤炭资产。其中,权益资源量和权益可采储量分别增加26875  万吨和12863  万吨,核定产能和权益产能分别增加445万吨和363  万吨,增幅约25%。更为重要的是,新收购矿井的煤质为售价更高的焦煤和无烟煤,盈利能力明显强于现有矿井的长焰煤和贫煤。
          维持评级:推荐。若不考虑资产注入,预计大有能源2012-2014  年EPS  分别为1.83  元、2.09  元和2.16  元,PE  分别为16  倍、14  倍和13  倍。若考虑非公开发行,按增发后的总股本11.83  亿股,2012-2013  年EPS  分别为2.38元、2.69  元和2.84  元,对应PE  分别为12  倍、11  倍和10  倍,低于2012年行业平均13.2  倍的PE  估值水平,但我们认为义煤集团“十二五”规划原煤产能7000  万吨的宏伟目标将支持股价,故继续维持“推荐”评级。
          风险:矿权变更影响注入进程;矿井规模小难达到盈亏平衡点。

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